平安证券-美团点评-3690.HK-中国最大的团购及餐厅点评平台-180907

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        公司介绍
        美团点评是中国领先的生活服务电子商务平台，运营多个知名品牌，包括美团，大众点评，美团外卖，摩拜单车。集团在2017年为2800市县的3.1亿年度交易用户完成了超过58亿笔交易，总交易金额约人民币3570亿元。美团点评从大城市扩张至全国中小城镇，建立了覆盖全国的「在线+线下」模式，服务目标由需求端扩展至供应端。透过先进的大数据提供个性化的推荐，利用人工智能技术计算实时订单最优匹配，美团点评有效提高了消费者和商家的效率。美团点评赚取佣金、在线营销服务和其他服务收入，在2015年/2016年/2017年总收入分别是人民币40亿元/130亿元/339亿元，2016年同比增长223.2%，2017年同比增长161.2%。首4个月，餐饮外卖占总收入61%，而到店、酒店及旅游則是最主要毛利来源，占总毛利95%。
        公司强项
        美团点评相信他们拥有以下的优势，并能够从竞争中脱颖而出：
        生活服务电子商务行业的领导者，享有规模与网络效应
        刚需高频服务领域中的知名品牌
        覆盖消费者生命周期价值的一站式平台
        助力商家取得成功的多元解决方案
        最大的同城实时配送网络
        专有和创新技术
        竞争格局
        根据艾瑞研究报告预测，根据交易金额计算的生活服务行业规模将从2017年的18.4万亿元人民币增长至2023年的33.1万亿元人民币，预计年复合增长率10.2%。美团点评连续二年成功提升了餐饮外卖服务和酒店在线预订服务的市占率。按交易金额计算市场份额，美团点评在餐饮外卖服务的市占率从2015年的31.7%上升到2018年1季度的59.1%。酒店在线预订服务的市占率从2015年的19.6%上升到2018年1季度的33.6%。另外，美团点评到店餐饮亦连续3年保持全国第一。
        财务数据
        美团点评2018年首4个月收人民币158亿元，同比增长95%，毛利40亿元，同比增长20%，毛利率26%。2018年首4个月亏损228亿元，主要是因为计入了205亿元可转换可赎回优先股之公允价值变动主要是因为计入了205亿元可转换可赎回优先股之公允价值变动以及毛利率同比下跌16%。2017年每股亏损12.37元，2018年首4个月每股亏损14.76元。
        估值
        根据招股价60-72港元，美团点评的2017年市销率为9.1-10.9倍。美团点评的估值和餐饮、酒店及旅票预定行业，中国主要电商和小米(1810.HK)  的估值比较可參考图10。
        风险提示:  1）经营风险，2）行业風險，3）財務風險，4）股權架構風險，5）法律风险