兴业证券-机械设备行业点评报告：立体车库符合政策鼓励方向，是“补短板”潜在重点扶持领域-180919

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        投资要点
        事件：9  月18  日下午，国家发改委举行新闻发布会，相关负责人指出：1）确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域；2）多措并举激发民间投资活力，规范有序推广PPP  模式。
        立体车库符合政策鼓励方向，预估2020  年市场规模达271  亿元。在城市中心地段土地资源日益紧张的背景下，立体车库是有效解决“城市停车难”的民生工程。在国家提倡“补短板”的政策引导下，立体车库作为解决民生问题的基础设施项目，符合政策鼓励方向，发展有望提速。考虑中高端智能立体车库的需求占比提升，泊车位平均单价逐步上升，预估2020  年行业规模达271  亿元，未来三年行业复合增速22%。
        当前时点行业呈现四大积极变化：
        1）制约行业发展的瓶颈显著改善。拿地、审批流程长、商业模式不完善、对社会资本吸引力有限得到解决或显著改善；相比普通停车场，立体停车库投资回报期较长，一般超过8  年，通过整合地方政府存量停车位资源及联盟社会停车资源，反哺立体车库建设运营方，投资回报期有望缩短到4  年左右，对社会资本吸引力大大增加；
        2）需求结构优化，中高端产品竞争格局清晰。以房地产商配套建设的简易立体车库为主的需求格局逐步转变，  以政府和社会资本为投资主体的智能立体车库建设步伐加快，行业需求结构优化，导致行业竞争格局进一步改善，促进行业步入良性快速发展轨道；
        3）地方政府资金面收紧背景下，投资规模小并能带来收益的立体停车项目更受青睐。地方政府在去杠杆、资金面收紧背景下，立体车库类项目投资规模相对较小（单个项目一般在2000  万-1  亿元之间），投入车库运营之后，能够马上产生停车费收入；
        4）官方发声补短板，立体车库是潜在重点扶持领域。用有限资金补短板，智能立体车库属于民生工程类的基础设施项目，符合补短板的政策鼓励方向，有望发展提速。此外，2016  年开始，地方政府纷纷制定规划，解决“城市停车难”的民生难题，多个地方政府发行了“停车债”，但是落地项目较少，现在进入“补作业”阶段。
        行业招投标向好，五洋停车2018H1  车库新签7.2  亿，同比增速超过40%。根据中国停车网的统计，2018Q1、2018Q2  机械式立体车库招投标项目分别达到502、706条，分别同比增加7.49%、20.68%，呈现加速状态。而从中标数量上看，杭州西子、深圳怡丰、深圳伟创常年名列行业前三。其中五洋停2017年新签订单10亿元，年末在手订单超过4亿元；2018H1新签车库订单7.2亿，三季度进入政府车库项目招标旺季，预计2018车库新签订单14-15亿，预计全年各业务新签订单有望达20亿元。
        投资策略：受益于政策的引导及立体车库行业积极变化，重点推荐行业龙头五洋停车。公司订单、业绩有望迎来双双爆发，特别是来自政府EPC项目盈利水平及回款更好，为业绩带来超预期潜力。
        风险提示：宏观政策发生重大变化；订单落地及确认进度低于预期；运营项目进展不及预期；应收账款发生坏账的风险；商誉减值的风险。