平安证券-中新控股-8207.HK-行业迎来深度调整，强者恒强，竞争优势凸显-180918

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        2018年Q2业绩正在环比改善
        中新控股的股价从我们撰写上一期报告时的HK0.92下跌到了2018年9月18日的均价HK$0.49，跌幅接近50%。我们认为当前股价已经充分反映了2018年上半年的政策收紧，行业调整以及业绩下滑的负面因素。从2018年中报来看，2018年Q2业绩正在环比改善，收入为7.38亿人民币，环比上升22%，净利润2.58亿人民币，环比上升406%。
        行业迎来洗牌，强者恒强
        近期，在宏观经济下行，金融监管政策不断发力的大背景下，金融科技行业迎来剧烈洗牌，不合规的竞争对手正在被加速淘汰，而业务资质齐全、风险管控能力较强的头部企业，竞争优势更加明显，行业即将进入强者恒强的阶段。我们认为，诸如中新控股的头部企业将受益于行业整合，逆势通过内生或者是外延式的扩张方式提升市场份额，迎来更广阔的成长空间。
        布局海外，寻求国际市场发展机会
        中新控股积极布局海外，捕捉潜在市场的发展机会，挖掘支付业务的国际化应用。在越南，通过旗下的越南支付平台Amigo，获得为期10年的第三方牌照；在香港，通过收购侨达国际，拿下香港储值支付牌照，并计划向香港金管局申请虚拟银行牌照，针对中小企业、私人银行及个人零售客户等提供相关服务。
        正面回应沽空质疑
        另外，我们留意到，9月13日以来，中新控股接连2次遭受到沽空机构的指控，而公司在短时间内从多个方面进行了澄清和反驳。市场对澄清反映正面，股价已经从9月13日的低点HK$0.38开始大幅反弹。
        我们维持买入评级，目标价是HK$0.87
        目前金融科技行业正在经历剧烈洗牌，在不合规的竞争对手被清退时，头部企业也或多或少波及到了负面冲击。因此，我们下调了盈利预测以反映2018  年上  半年业绩下滑和  行业风险。我们认为行业风险集中在2018年，而2019-2020年中新控股将重回增速的快车道。我们最新预测的2018-2020年净利润分别是5.21亿人民币，7.22亿人民币和10.07亿人民币（之前预测为8.43亿人民币、12.8亿人民币和18.19亿人民币），同比增速分别是-35%、38%和40%（之前预测为5%、52%和42%）。根据我们预测，2018-2020年净利润复合增长率是39%（之前预测为47%），我们以2019年的PE为23倍定价（之前为2018年30倍），201  9年的目标  年的目标  年的目标  年的目标  PEGPEGPEG约为  0.  6倍  ,给出目标价是HK$0.87（之前为HK$1.39），维持买入评级。风险：  政策监管  ,宏观经济波动  宏观经济波动  宏观经济波动  ,外汇  等