财通证券-迈瑞医疗-300760-全球医疗器械领域的有力竞争者-180920

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        投资要点：  
        全球  50  大医疗器械生产商，国内医疗器械行业领军企业  
        公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，销售网络覆盖全球190多个国家和地区，是全球领先的医疗设备及解决方案供应商。公司产品质量得到全球认可，广泛应用于欧美等发达国家的顶尖医疗机构，监护仪、麻醉机和彩超等均处于全球领先地位。2017年公司实现收入111.74亿元，跻身全球前50大医疗器械生产商，处于国内医疗器械企业中的第一位。
        持续高投入奠定研发实力，外延并购助力产品升级  
        公司长期保持对研发的高投入，坚定自主掌握核心技术之路，先后填补了国内多个领域的空白，引领着医疗器械行业的发展。在过去十余年间，公司研发费用占比长期保持在10%左右，与国际主流医疗器械公司的研发投入占比相近，显著高于国内多数同行。2014年至2017年公司研发费用累计投入近40亿元，占期间累计营收的10.93%，彰显了公司的研发实力。此外，公司通过并购美国DATASCOPE公司生命信息监护业务和美国超声诊断设备制造商ZONARE公司，进一步提升公司的研发能力，助力公司相关产品迈入高端领域。
        募投项目聚焦生产+研发+营销，助力公司竞争力进一步提升  
        公司此次IPO拟募集57.52亿元，主要用于光明生产基地扩建项目、南京迈瑞外科产品制造中心建设项目、迈瑞南京生物试剂制造中心建设项目、研发创新平台升级项目、营销服务体系升级项目、信息系统建设项目等。通过此次投资建设，公司在研发实力、核心产品的产能和生产效率以及营销体系方面将近一步提升，助力公司进一步提升全球竞争力，同时有望加速公司引领医疗器械市场的国产化。
        盈利预测及投资建议  
        我们预计，若公司成功发行1.216亿股，2018-2020年公司EPS分别为2.67元、3.38元和4.10元，同比分别增长25.35%、26.59%和21.30%。参考行业可比公司的估值水平，我们给予公司2018年40-50倍估值，对应股价在106.80-133.50元左右。
        风险提示：核心产品销售下滑；募投项目建设低于预期；