国联证券-华贸物流-603128-内生外延战略清晰，跨境综合物流巨头崛起-180917

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        投资要点：
        跨境第三方国际物流龙头
        公司深耕物流行业30多年，已发展成为中国本土最具规模的综合物流服务企业。公司近年来主动调整业务结构，逐步建立以国际空运、国际海运、特种物流、仓储等跨境物流相关业务为核心的经营模式。
        货代业务业内首屈一指
        在分散的货代行业格局内，公司常年保持货物吞吐量、收入总额等名列行业前茅，特别是公司一直秉承轻资产运营模式，在货代行业内真实市占率一直处于领先地位，尤其在国际空运领域市占率达到6%以上，行业内首屈一指。
        成功并购德祥中特，产业链不断延伸
        公司于2014、2015年先后收购以跨境仓储业务为主的德祥集团和国内特种物流领域龙头中特物流，收购完成后两家子公司业务持续高速发展，业绩亮眼。控股德祥集团一方面增厚了公司仓储业务，另一方面打通了海运拼箱集运物流通道；全资收购中特物流则令公司成功抢占电力工程物流和危险品物流两大蓝海市场。
        诚通入主，竞争优势进一步提升
        2017年中国诚通集团通过股权无偿划转成为公司控股股东。作为中央企业国有资本运营公司试点，中国诚通拥有丰富的专业物流经营管理经验及物流资源。通过同诚通集团旗下其他物流资源互为补充，公司货代业务竞争优势进一步提升。
        投资建议
        预计公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为3.37、4.17、4.62亿元，维持“推荐”评级。
        风险提示
        贸易争端升级导致货运量下滑，汇率大幅波动，并购效应不及预期。