兴业证券-联美控股-600167-半年报稳健增长，大股东连续增持彰显信心-180902

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        投资要点
        事件：8月28日，公司公告  2018  年半年报，公司实现营收  13.44  亿元，同比增长13%。实现归母净利润  5.96  亿元，同比增长  32.4%。对此，我们点评如下：
        毛利率略有下滑，利息收入大幅增加。报告期，公司毛利率为  50.79%，较同期下滑  1.8pct，主要是供暖面积及接网面积增长同时燃料成本费用相应增加所致。公司净利润率  45.27%，较同期上升  6.5pct，主要是因为公司在手现金充足（货币资金47  亿），财务费用为-1.02  亿（同比减少  202.33%），其中利息收入达  1.07  亿元。
        区域供暖龙头，在手现金  47  亿元，积极布局异地项目。公司是区域供暖龙头，2017年平均供暖面积达到  5600  万平米，联网面积  7360  万平米，增幅超  20%。公司积极推动供热主业跨区域扩张，内生外延并举，2017  年  3  月与抚顺签订  3.3  亿元生物质发电框架协议，7  月中标沈阳市皇姑区  2.4  亿元  530  万平米供暖项目，11  月与包头广洁源热能公司签订股权收购框架协议。
        布局兆讯传媒，剥离  3D  成像。2018  年  7  月，公司公告拟同旗下子公司华新联美共同斥资  23  亿元收购兆讯传媒  100%    股权（数字传媒领域），兆讯传媒业绩承诺2018-2020  年合计归母净利润不低于  5.72  亿元（预计三年利润分别为  1.5  亿元，1.88亿元，2.34  亿元）。同时，考虑到  3D  成像技术相关产品成型投产培育周期较长、费用较高，公司计划将联美香港  100%    股权（持有  MV  公司  17.36%股权）以  2  万美元转让给联众新能源。
        实控人连续增持信心坚定，增持价倒挂具备安全边际。6  月  25  日公司公告，已完成  2017  年  12  月增持计划（增持金额  5786  万元，均价  11.27  元/股），增持后实控人控股合计  64.85%。实控人完成增持后计划继续增持（2000  万-2  亿元，增持比例不低于  1.15%），反映了对于公司成长的坚定信心。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。公司是区域供暖龙头，在手资金充裕，积极布局异地项目，领先布局数字传媒领域。我们预计公司  18/19/20  年归母净利润为11.41、14.37、18.73  亿元，对应  8  月  31  日收盘价  PE  为  13.7、10.8、8.3  倍，受利润分配股本变动影响，EPS  调整为  0.65、0.82、1.06  元。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：供热项目增长不及预期，收购进度不及预期，新业务领域开拓不及预期