兴业证券-柳工-000528-受益于全球工程机械复苏，中报业绩快速增长-180831

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        投资要点      
        公司发布  2018  年半年度报告：公司  2018  年上半年实现营业收入  97.54  亿元，同比增长  65.55%；实现归属于上市公司股东净利润  5.86  亿元，同比增长126.33%。
        盈利能力提升，土石方机械及工程机械配件表现突出。公司上半年实现综合毛利率  22.98%，同比微降  0.46  个百分点。公司土石方机械、其他工程机械及配件业务分别实现营业收入65.28亿元、30.26亿元，同比增加64.22%、73.30%，毛利率分别为  20.84%及  25.19%，同比分别变化了-2.68pct.与  5.03pct.。
        宏观经济回暖带动工程机械行业快速复苏，助力公司业绩增长。2018  年，世界经济增长动力有所增强，美国经济保持稳健增长；欧元区经济增长向好；日本经济温和增长。在中国整体宏观经济增长、产品更新换代需求及出口持续向好等因素的带动下，上半年国内工程机械行业继续保持较快增长，2018上半年公司境内营收达  82.69  亿元，同比增长  75.15%。上半年全球经济保持增长态势，海外工程机械行业增长超预期，新兴市场增长明显优于成熟经济体。
        紧密跟随“一带一路”政策，龙头地位愈加稳固。2018  年，世界经济增长动力有所增强，公司紧抓机遇，深入参与“一带一路”项目，大力通过展会等在国际市场推进新产品、新技术的研发和市场推广、聚焦和深耕重点国际市场，进一步巩固土方机械、路面机械领军企业地位。目前，公司装载机、挖掘机、压路机等主要产品线的同比增长均高于行业水平。上半年印度子公司业绩继续保持快较增长，大型挖掘机实现批量销售，打破国际知名品牌在印度市场大型挖掘机的垄断，机械行业龙头地位愈加稳固。
        盈利预测及评级：公司将持续受益于全球工程机械行业的复苏。我们调整了盈利预测，预计公司  2018~2020  年  EPS  分别为  0.82  元、1.10  元、1.32  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：下游需求增速放缓；坏账风险；海外市场风险。