天风证券-银行行业：银行理财直接入市扫清障碍，构成明显利好-180920

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        事件：9  月19  日，中国证券登记结算公司于官网发布《关于修订<特殊机构及产品证券账户业务指南>的通知》，为适应业务发展变化，提高业务办理效率，现对《特殊机构及产品证券账户业务指南》进行修订，即日起实施。
        点评：
        银行理财投资股票符合监管规定，私募与公募理财均可投资股市
        此前，《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发[2009]65  号）明确要求，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。但对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求，不受此限制。因而，资管新规落地前，公募银行理财禁止投资股票，来自高净值客户的个人理财资金方可投资股市。
        4  月下旬发布的资管新规明确，“公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票”，以及7  月20  日发布的理财细则（征求意见稿）进一步明确了公募银行理财产品可投资股票及公募股票基金。资管新规及理财细则放开了公募银行理财投资股票，有望带来增量资金。
        中登业务新规乃意料之中，为落实监管部署之举措
        7  月20  日，银保监在理财细则答记者问中明确表示，正与人行、证监会协商解决银行理财产品开户问题，促进资管产品的公平竞争。此次，中登公司修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》，在实操层面放开了银行理财产品直接开立证券账户以及通过嵌套一层资管计划开户（不再要求委托人出具自有资金承诺），简化了理财产品开户流程，扫清了银行理财入市障碍，为落实监管部署的重要举措。
        此前，由于银行理财无法直接在交易所开立股东卡，银行理财投资股票基本是通过多层嵌套资管计划去开户。而此举违反了《资管新规》禁止多层嵌套之规定，导致4  月下旬资管新规出台后，银行理财股票投资面临开户难题，资金面上对股市有影响。
        投资建议：银行理财直接开户买股票，形成明显利好
        我们认为，中登新版业务指南扫清了银行理财产品直接入市的障碍，构成明显利好。短期内，此前因多层嵌套问题而难以进行的股票委外规模有望增长，为股市带来一定的增量资金；长远看，银行理财有望成为股市重要的机构投资者，为股市带来较多增量资金。银行理财绝对收益投资风格，亦将对股市风格产生深远影响，对银行股形成较大利好。
        我们主推低估值高股息率且基本面好的农行、建行、光大、招行等以及业绩弹性在起来的平安银行。
        风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；资产收益率过快下降等。