浦银国际-见微知著：缩减QE日益临近，对风险资产继续保持谨慎-210826

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　　随着QE缩减日益临近，需对包括美股在内的全球股市保持谨慎。一旦海外市场出现明显回调，这无疑将对包括A股、港股在内的其他风险资产都构成涟漪效应。我们建议投资者继续保持防御。
　　缩减QE日益临近：美联储方面，最近几个月就业数据的好坏直接将影响到美联储宣布QE缩减的时点。而就在8月7日公布的美国7月非农数据非常亮眼，已具备开展QE缩减的基础。预计美联储最早将于今年9月宣布QE缩减。
　　全球股市估值明显高于2013年的QE缩减：不同于2013年宣布QE缩减时，包括美股在内的全球股市整体估值都在相对低位；而目前全球各市场的估值普遍处于高位，都在历史长期均值一个标准差以上的水平，更是明显高于2013年宣布QE缩减时候的估值水平。
　　美股及全球市场盈利动能有见顶迹象：自2020年一季度全球疫情暴发后，美股市场经历了盈利预期的大幅下修，随后快速反弹至今，而2021年以来的盈利预期在经历了上下波折后，近期的美股市场除了纳斯达克100指数外，其余主要美股股指盈利上修动能再度呈现下行的苗头。MSCIAC全球指数的盈利上修动能同样也出现了类似的走弱迹象。
　　美股仓位、资金流、情绪在高位，抗市场冲击能力弱：整体来看，美股的仓位及情绪都在高位，在此情况下，美股抗冲击能力相应较弱，一旦宏观、央行政策出现变化，很容易出现大幅回撤。
　　技术面显示当前的美股点位回调风险较高：就技术面来看，RSI反映的是市场超买与否。美股以及全球股市的63天RSI的长期历史百分位水平都超过90%的高位水平，历史上股市出现大幅回撤之前RSI并不必然处于高位，但是当RSI出于极高水平时，未来通常容易出现大幅回调甚至是股市见顶转熊。
　　美国债务上限上调的不确定性或在今年9-10月集中凸显：参考2011年的历史经验来看，债务上限危机出现时，美股在波动中下行。