国海证券-天虹股份-002419-事件点评：浏阳天虹购物中心开业，步履不停华中区又下一城-180920

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        投资要点：
        湖南省浏阳市首个“畅享欢乐时光的生活中心”——浏阳天虹购物中心盛大开业，至此天虹在全国大型门店总数达到81  家。作为浏阳的新地标，浏阳天虹购物中心将围绕生活零售、吃喝玩乐、儿童成长、便利生活四大板块内容打造浏阳首个综合性购物中心。项目共汇集了近300  个品牌，首次将泰禾影院、M-SHOW  精致量贩KTV、德庄、豪客来、小肥羊、谢瑞麟、比音勒芬、NIKE  beacon  店等100  多个品牌引入当地；打造首个集儿童游乐、培训教育、零售为一体的彩虹共和国；引进近50  家特色餐饮打造美食聚集地……让顾客真正实现“一站式”吃喝玩乐购多样化的欢乐体验，并致力于成为浏阳市的商业制高点。
        继续深耕公司异地扩张优势区域——华中区。今年是天虹入湘的第十年，随着浏阳天虹购物中心的开业，天虹在华中区门店总数达到22  家，在湖南省6  市已开设8  家大型门店。继天虹星沙项目在今年7  月已完成签约后，天虹进一步实现对长沙周边重点县区的全面覆盖，完善了在湖南地区的战略布局。
        展店速度加快，三四线渠道下沉正当时：公司战略完美匹配“一二线城市消费降级、三四线城市消费升级”的大趋势，上市之初门店主要集中在深圳地区，截止2018H1  三四线城市经营面积占比已提升至15.5%；在今年整体消费大环境下行的情况下，公司已累计新开5  家购物中心/商场大型门店。浏阳天虹的开业继续加重华中区等经济欠发达区域的扩张，我们认为公司通过抢占商业综合体供给较少的三四线城市，在行业的集中度将不断攀升。
        盈利预测和投资评级：维持盈利预测和买入评级。我们预计，公司2018-2020  年实现营业收入212.1  亿元、250.2  亿元、292.94  亿元，分别同比增长14.43%、17.96%、17.08%；预计实现归属于上市公司股东净利润分别为9.66  亿元、12.43  亿元和15.98  亿元，同比增长34.49%、28.70%、28.55%；预计2018-2020  年EPS  分别为0.80元、1.04  元、1.33  元，对应2018  年9  月19  日收盘价10.56  元，2018-2020  年PE  分别为13X/10X/8X，维持  “买入”评级。
        风险提示：宏观环境进一步疲软；消费市场竞争激烈；公司新开门店培育期较长；公司同店增速放缓；较快的开店速度导致费用率大幅上涨；开店速度高于公司运营能力，毛利率降低的风险。