兴业证券-中铁工业-600528-业绩符合预期，盾构机业务高增长-180831

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        投资要点
        公司发布2018年半年度报告：公司  2018  上半年实现营业收入  80.07  亿元，同比增长  5.81%，其中与上年同期置入资产可比口径相比增长  11.77%。实现归属于上市公司股东净利润  7.11  亿元，同比增长  9.86%，对应  EPS  为  0.32元。
        公司营收增长稳定，专用工程机械装备维持高增长。2018  年上半年，公司专用工程机械装备及相关服务业务实现营业收入  21.66    亿元，同比增长45.09%，呈高速增长态势。其中，隧道施工设备及相关服务、工程施工机械业务分别实现营业收入  18.12、3.54  亿元，分别同比增长  41.86%、  64.28%；交通运输装备及相关服务业务实现营业收入  51.50  亿元，同比减少  0.24%。
        公司新签订单势头迅猛，城轨批复重启有望恢复盾构机订单增长。2018    年上半年，公司累计新签合同额  144.88    亿元，同比增长  17.74%。其中，钢结构制造与安装业务得益于国家鼓励钢结构发展的利好政策影响，新签合同额达到  76.16    亿元，同比大幅增长  68.35%。受到城轨批复暂停的影响，公司上半年隧道施工设备及服务业务新签合同同比下降  3.81%，随着近期发改委重启城轨批复，盾构机订单有望恢复增长。
        国产盾构机龙头，盾构机业务复合增速有望达  40%。1）“十三五”期间，国内地铁等基础设施建设带来的需求将比“十二五”期间增长  100%以上；2）伴随着核心技术突破，公司盾构机产品逐渐向大型化、复杂化方向发展，价值量和毛利率稳步提升，国内市场份额约  40%；3）母公司“一带一路”战略带来的海外订单快速增长，盾构机产品的海外市场逐渐打开。
        盈利预测及评级：公司是盾构机龙头，公司是隧道掘进设备、轨道设备龙头企业，有望受益于“一带一路”战略推进以及“十三五”期间地下空间建设的高速发展，预计  2018-2020  年  EPS  为  0.74  元、0.92  元和  1.18  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：铁路固定资产投资低于预期；城轨建设低于预期；“一带一路”战略推进低于预期；应收账款计提风险。