兴业证券-安防行业：技术升级与龙头优势-180914

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        投资要点      
        多个维度看安防行业发展史，安防  AI  创造价值增量。安防行业历经十年复合  17%的增长，赛道优质，格局清晰。以技术划分，安防发展史分为四个阶段：模拟化——数字化——网络化/高清化/智能化——AI  化。贯穿于这个行业背景下，中国安防企业的成长史则是：卖组件——卖后端——卖设备——卖方案——卖智能方案。行业与企业的变化背后是主导竞争要素的变化，主导的竞争要素经历了三个阶段的切换，当下经历着第三次技术创新主导阶段，安防  AI  创造价值增量，行业空间进一步打开。
        人工智能与安防相结合，催化行业进一步升级。安防领域将成为人工智能投资的重要领域。安防  AI  竞争要素可以分为算法、算力、数据、产品、工程和方案。对于这六点，不同竞争基因的企业进行安防  AI  侧重点有差异。人工智能在安防的渗透，将从后端开始，向前端延伸。人像大数据平台等中心控制产品市场竞争侧重点在于算法，后端市场将是一个分享的市场。未来，前端市场的渗透依赖于芯片成本的下降，前端市场的想象空间更宽广。
        安防龙头仍然保持竞争力，有望享受  AI  升级红利。对比海康大华和华为的差异，我们认为可以归纳于两点：（1）海康大华优势在基于安防行业积累的软硬一体化，华为优势是基于较强技术实力的开放平台；（2）海康大华更关注边缘层面，华为更关注云中心层面。我们判断，安防龙头在  AI时代优势将继续巩固，基于行业理解的产品、方案仍然是重要的竞争力。带宽和存储成本限制下，前端升级势在必行，随着安防  AI  专用芯片研发进展，安防龙头将享受这一波行业升级红利。
        就投资而言，我们持续看好  A  股安防两大龙头标的海康威视、大华股份。安防行业具有持续的需求，受益于平安城市、雪亮工程建设，并且人工智能促进行业升级，预计行业仍然会保持较高增速。安防解决方案格局清晰，看好海康、大华在智能化阶段的持续发展，呈现强者恒强。海康威视（002415）提出  AI  Cloud  理念，定义了边缘节点、边缘域、云中心的三层及架构，围绕  AI  Cloud  开放平台，将  AI  注入产品，引领行业创新。大华股份（002236）提出“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略，并完成了前端、后端、中心业务单元的智能产品布局，承建基于AI  的端到端解决方案和运维服务，得到市场认可。
        风险提示：AI  产品落地不及预期、贸易战影响扩大、行业竞争加剧、行业格局发生变化