天风证券-周大生-002867-4.04亿受让“I Do”母公司恒信玺利16.6%股权，错位协同加速向上！-180921

《天风证券-周大生-002867-4.04亿受让“I Do”母公司恒信玺利16.6%股权，错位协同加速向上！-180921（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-周大生-002867-4.04亿受让“I Do”母公司恒信玺利16.6%股权，错位协同加速向上！-180921（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        4.04  亿受让“I  Do”母公司恒信玺利  16.6%股权。公告公司及全资子公司“宝通天下”与天津红杉及杨涛签订“风创新能”的转让协议，以自有现金  4.04  亿受让标的公司（风创新能）100%财产份额和所有权益（公司持比99.59%，宝通天下持比  0.41%），风创新能持恒信玺利  16.6%股权，此外无其他资产。因此，交易完成后公司及宝通天下间接持有恒信玺利  16.6%股权，成其第二大股东。
        恒信玺利：主要从事钻石珠宝首饰品的研发设计和销售，针对不同目标市场打造了“恒信”、“I  Do”、“ooh  Dear”等品牌，主要产品涵盖钻石镶嵌类戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等。17  年深入推进媒介互动，扩大品牌传播与营销，成功植入《春娇救志明》、《人间至味是清欢》等知名影视剧，并强化明星婚戒定制等加强品牌曝光度。目前门店已基本覆盖全国一线、省会等经济发达城市，截至上半年达  641  家。公司  2017  营收  16.44  亿，归母净利  2.80  亿；2018H1  营收  7.16  亿，归母净利  1.27  亿。本次收购价格对应  2017  年  8.69*PE。
        长期逻辑：联手恒信玺利强化一二线市场，顺应消费升级丰富产品线打造优质镶嵌珠宝！    
        ①引入恒信玺利，渠道网点进一步加密，区域错位协同强化增长。公司自身以三四线为主，渠道下沉充分，截至  18  年  7  月底，总店数  3014  家，2018年净增门店  290  家；8月新增自营  5  家，预计8月底，门店净增有望突破300  家。恒信玺利主打高端品牌路线，门店遍布国内一二线城市，600  多家增量门店错位布局联动发展。
        ②镶嵌品类为主，迎合消费主力切换下珠宝首饰需求变化。公司产品结构中具有高盈利能力的镶嵌品类占比60%左右；  并独家引入比利时“LOVE100”百面切工技术，率先提出“情景风格珠宝”概念，不断拓展年轻客群。收购恒信玺利引入“恒信”、“I  Do”中高端品牌，产品条线丰富，多样化营销扩大品牌知名度，协同布局满足差异化需求。
        ③激励绑定利益谋求持续成长。公司先后推出限制性股票激励计划和员工持股计划，第一期员工持股计划已于  7  月完成，充分绑定核心管理层和员工利益，为公司长期发展提供稳定动力。
        维持买入评级。本次交易为公司上市后首起并购，收购资产优质与公司自身形成较好协同，互补增长空间可期，投资收益有所增加，上调盈利预测，预计  18-20  年净利分别为  7.8/9.8/11.7  亿，当前市值对应  18/14/12*PE，维持买入评级。
        风险提示：加盟终端销售低迷；门店拓展不达预期等。