方正证券-盟升电子-688311-卫星导航业务高速增长，电子对抗业务前景广阔-210824

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　　事件：
　　8月17日，公司发布半年报，上半年实现营业收入1.69亿元，同比增长42.73%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长45.44%。
　　点评：
　　1、卫星导航系列产品放量是公司业绩增长主要驱动因素公司近年来参与了多个装备型号的研制，多款产品已经完成了定型
　　并进入批量生产阶段，产品由模块向整机配套再到系统配套的方向发展。2021H1，公司卫星导航系列产品实现营业收入1.26亿元，同比增长119%。我们认为，随着装备型号逐渐放量，公司卫星导航系列产品仍将保持较高增速。
　　2、收购南京萤火实现产品由天线向终端和系统的快速演进上半年，公司以1.22亿现金获得南京荧火51%的股权。南京荧火聚焦卫星通信和无线自组网通信系统研发和技术服务，其核
　　心团队长期从事系统设计、信号处理和设备研发工作，产品已在客户单位得到了产业化的运用，公司控股南京萤火有助于促
　　进卫星通信系统化技术体系的形成，实现产品由天线向终端和系统的快速演进。
　　3、成立电子对抗事业部，作为新的战略发展方向2021年上半年，公司通过行业发展及市场需求分析，将电子对抗作为公司业务的战略发展方向，成立了电子对抗事业部，同时加大
　　了市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入，为公司未来新的业务增长点做好布局。公司在研项目包括了基于DRFM的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术等电子对抗相关项目。我们
　　认为，毫米波导引头是精确制导弹药常用的末制导方式，对我军地面装备威胁巨大，未来毫米波电子对抗市场空间广阔。
　　4、卫星通信业务有待海外疫情好转在卫星通信境外业务方面，受新冠疫情影响，客户需求具有较大不
　　确定性，报告期内境外收入同比大幅减少，导致卫星通信业务整体收入同比下降。上半年，公司卫星通信实现营业收入4333万元，同比减少29.00%，卫星通信业务的恢复有待海外疫情好转。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的归母净利润预测分别为1.50、2.26、3.30亿元，同比增长40%、51%、46%，当前股价对应2021-2023年PE分别为56、37、25倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　武器装备采购交付不及预期、电子对抗业务拓展不及预期、军品降价超出预期。