华泰期货-棉花&棉纱季报：四季度棉花或震荡下行，逢高做空郑棉-180925

《华泰期货-棉花&棉纱季报：四季度棉花或震荡下行，逢高做空郑棉-180925（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-棉花&棉纱季报：四季度棉花或震荡下行，逢高做空郑棉-180925（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：  
        印度方面，印度棉花播种后程发力，目前印度全国棉花种植面积已达1205.6万公顷，较去年同期减少0.29%，虽然马邦地区再次遭遇棉铃虫侵袭，但由于其今年向中国购买了转基因种子以及采取了相关防护措施，减产或不及预期。印度2018/19年度棉花产量大概率与2017/18年度持平，甚至有增产可能。2018/19年度印度棉花出口数量或高于USDA预测。巴西方面，巴西2017/18年度棉花产量增加约31%，巴西本国消费小幅增加，进而使得四季度可供出口的棉花数量大幅增加。澳大利亚方面，虽然目前预期2018/19年度产量大幅减少，但四季度其可供出口的棉花依然产自2017/18年度，澳大利亚减产预期或不是四季度主要矛盾。美国方面，目前美国棉花进入生长后期，已经陆续开始收获，棉花产量后期或不再有较大变动，维持在9月份USDA供需报告预测的430万吨左右。美棉前6周出口保持强劲，但预计不能维持，第一是因为印度、巴西货币贬值利于两国棉花出口，同时四季度是印度和巴西棉花出口高峰期，或挤压美棉出口；第二是因为四季度特朗普政府大概率会宣布实施对中国2670亿美元商品加征关税方案，或直接导致中国对美国棉花需求的大幅下降，使得美棉出口乏力；第三是因为土耳其货币大幅贬值叠加土耳其本国棉花增产或使得土耳其对美国棉花需求大幅减少。预计四季度美棉价格或因出口疲软而震荡下行，但印度棉花最低支持价格（MSP）或对美棉形成支撑，支撑价格介于73~74美分/磅。中国方面，四季度，新疆新棉增产的预期将坐实，但由于仍存在缺口，以及成本的支撑，郑棉将弱势震荡。一旦特朗普政府通过对中国2670亿美元商品加征关税方案，美棉下跌叠加国内棉花需求的大幅减少将使郑棉震荡下行。投资者应关注中美两国之间关系的动态，谨防贸易战风险。
        策略：  
        四季度特朗普政府大概率会对中国2670亿美元商品加征关税，美棉出口或由强转弱，美棉价格或下跌。美棉价格下跌可通过进口端传递至国内，使得国内期货价格承压，进而使得籽棉收购价格或由目前较高位置下移，以籽棉收购价格计算得出的棉花期货价格成本支撑区间或下移，预计郑棉将震荡下行，四季度，投资者可逢高做空郑棉。
        风险：  
        贸易战风险、汇率风险、美国和印度棉花产量、政策变化