华泰期货-铜季报：加工费谈判成四季度节点，铜价或前高后低-180924

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        铜品种：报告关键逻辑
        1.  需求逻辑展望：
        从中长期的情况来看，由于全球铜需求存在一定的增长点，因此，未来5年，全球铜需求预期是以2%左右的温和幅度增加。
        从四季度需求情况来看，10、11月需求维持高水平位置，但是需求主要是执行前期订单所致，新增的订单量还不明显，因此，季节需求高峰的峰值提升比较困难。但2000亿美元贸易战初始税率低于此前市场预期的25%，另外，国内基建对冲的预期较浓厚，因此，需求展望较此前好转。
        2.  供应逻辑展望：
        中长期供应来看，智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多，未来十年智利铜供应增加也仅仅在110万吨左右，而秘鲁2021年之前的供应增量也仅在65万吨左右。另外，智利和秘鲁矿业政策不断摇摆，以及智利国家铜业矿山老旧需要较多投资，因此，需要较大的利润支撑，中长期供应将较大的支撑铜价格。
        从近期情况来看，由于印度冶炼产能的关停，改变了全球冶炼产能相对铜矿的对比，这种状况依然延续，加上四季度加工费谈判，因此冶炼产能投放或在谈判之后，整体精炼铜供应短期延续偏紧格局。
        3.  供需逻辑结果：
        长周期的展望来看，未来10年铜供应增量平均依然有限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。
        从中期角度来看，9月底铜价格的反弹，主要是精炼铜驱动（核心在于冶炼产能短期的波动），而新一轮冶炼产能投放或和加工费谈判有关，整体铜价格或呈现以加工费谈判为节点，呈现前高后低的情况。
        铜品种：2018年四季度策略
        1.  2018年四季度大方向：震荡
        2.  2018年四季度建议：买近月抛远月
        铜品种：2018年四季度策略风险
        1.  冶炼产能投放进度