财通证券-策略·大势研判：莫存投机心态，去杠杆还将继续-180924

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        投资要点：
        要点一：股市大幅上涨，蓝筹表现强劲
        本周，股市大幅上涨。上证50、沪深300、中小板指、创业板指等主要指数分别上涨了6.1%、5.2%、3.9%、3.3%。行业方面，食品饮料、餐饮旅游、房地产、银行的涨幅最高，分别上涨了8.2%、6.9%、5.8%、5.8%。风格方面，金融和消费的表现最好，分别上涨了5.7%、4.5%。
        要点二：投资情绪驱动反弹，持续性存疑
        我们认为，本周股市的大幅上涨可能更多的是由情绪性因素所导致：①美国对中国在本周征收10%的关税，短期利空出尽，距离新一轮25%的关税，还有三个月的缓冲期。②A  股的中报业绩表现还不错，维稳的基建政策也在近期频繁推出，让投资者可能怀疑市场是否高估了宏观下行和贸易战的负面影响，投资情绪上有所修复。
        但是，我们对这次反弹的持续存有疑问：①从基本面来看，宏观经济仍不断恶化，房地产和汽车的销量也继续下降。信贷数据也没有呈现强劲回升的趋势。②从中美贸易战来看，中国可能拒绝与美国谈判，中美贸易战有进一步升级的风险。③从时间窗口来看，宏观经济导致企业盈利下滑将很快在10  月底的三季报中得到证实，留给A  股的反弹时间并不多。总之，由于缺乏基本面，我们仍然建议投资者谨慎的看待这次反弹。
        要点三：房价上涨预期开始打破，预售政策面临调整风险
        各地的房地产市场开始迎来密集降温的现象。根据媒体报道，目前多个热点城市的新房市场已经开始出现降价促销，恒大、碧桂园、万科等大型地产商都在加紧出货。而多地的二手房市场，也开始出现成交低迷和价格下跌的现象。同时，媒体也报道，住建部向广东、湖北、四川、江苏、河南、辽宁等六省市下达了评估函，要求全面评估商品预售制度是否有合理的理由进行保留。
        我们认为，商品房预售制度短期取消的可能不大，应该会缓慢的进行。但是这充分的表明了政府对待房地产调控的强硬态度。政府想要通过建立房地产长效机制，彻底的扭转房价长期大幅上涨的预期，短期不太可能因为宏观经济下行，而大幅改变房地产限购政策。
        要点四：莫存投机心态，做好长期去杠杆的准备
        我们认为，股市这周的大幅上涨，可能还是一种投机心态。市场觉得在经济下行压力加大和中美贸易战的影响下，政府可能会放开对房地产和地方隐性债务的限制，重回过去加杠杆的老路。这是大大低估了政府长期降杠杆的决心。上周日，楼继伟在中国发展高层论坛上表示，未来降杠杆周期还将持续三年左右。所以，虽然政府在7  月底推出一系列的维稳政策，但是本质上上还是稳杠杆，防止经济过快下行。中国现在面临长期债务的转折点，已经不可能像之前一样，再次通过加杠杆来刺激经济新一轮的上行，只有培育新经济，才是长期问题的解决之道。
        推荐投资者关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G。③通胀板块，我们认为冬季限产环保放松的影响较小，仍然建议关注钢铁、化工、石油石化、农产品。③成长板块，关注成长板块的龙头和长期机会，推荐云计算、自主可控、新能源汽车等。
        风险提示：中美贸易战进一步升级；宏观经济过快下行。