东吴证券-电子行业：研发抵扣新政鼓励科技创新，电子产业升级前景光明-180924

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        事件：9  月21  日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知，明确提高企业研究开发费用税前加计扣除比例有关政策，进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新。根据通知，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，2018-2020  年再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。
        投资要点
        电子行业无论研发支出还是研发占收入比重均处于前列，十分受益研发抵扣新政：按照SW  行业分类，电子行业2017  年研发支出总计571  亿元，占营业收入比重6%，分别位列28  个行业的第3、2  位，我们判断电子行业将十分受益此次提高企业研发费用税前加计扣除比例政策。571  亿研发支出中74.5  亿资本化，假设税率为15%，按照10  年摊销，我们测算采取新政策2017  年能够增厚利润18.9  亿元，占2017  年行业总利润的3  个点左右。
        细分行业来看，高研发投入的半导体、光学、面板板块更为受益：从细分板块来看，研发支出占营收比重较高的半导体、光学元件、显示器件板块在新政策下利润增厚比例较高，都在4  个点以上，其中半导体板块17  年研发支出占营收比重8%，新政策下增厚利润2.5  亿元，增厚比例4.7%。个股方面，半导体板块的长电科技、纳思达、汇顶科技、士兰微、北方华创、通富微电、晶方科技，消费电子的长盈精密、蓝思科技等增厚比例处于前列。
        鼓励企业加大研发投入，驱动电子产业升级前景光明：2015  年以来，从研发费用化支出50%加计扣除、资本化150%税前摊销到科技型中小企业研发费用化支出75%加计扣除、资本化175%税前摊销，再到此次享受优惠范围扩大至全行业，体现了国家激励企业加大研发投入、支持科技创新的决心。电子行业作为高科技产业，应该持续加大研发投入，完成从价值链低端向中高端升级。看好国产半导体公司通过持续研发投入实现产品的国产替代，建议关注汇顶科技、北方华创、晶方科技等。消费电子方面，iPhone  首周发售后，Xs  Max  优于预期，整体销售符合预期，继续看好10  月份LCD  款iPhone  的出货动能，坚定推荐立讯精密、水晶光电、欧菲科技、信维通信等消费电子公司。
        风险提示：消费电子行业景气度下滑；行业制造管理成本上升。