方正证券-航天电器-002025-产能不断扩充，业绩保持较快增长-210824

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事件：8月24日，公司发布2021年半年报，实现营业收入23.42亿元，同比增长24.66%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长38.04%。

点评：1、产能不断扩充，营收保持较快增长。

公司将“提能力、保交付、增效益”作为工作重点，加大技术改造力度，改扩建生产线35条，新增设备375台套，产能提升措施成效明显。

上半年，公司连接器、电机、继电器、光通信器件营收分别增长23.26%、26.91%、30.03%、23.15%，均保持较快增长，整体毛利率34.47%保持稳定。

上半年，公司向航天科工集团下属企业销售电子元器件金额达5.21亿元，同比增长72%，体现了行业高景气度。

2、费用率下降，规模效应显现。

公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长10.78%、22.39%、15.00%，增速均低于营收增速，四费费率从去年同期的17.94%下降至17.08%，净利率从9.85%提升至10.89%，归母净利润同比增长38.04%，大于营收增速24.66%。

3、盈利预测与投资评级：维持公司“推荐”评级，我们对公司2021/22/23年的归母净利润预测分别为6.00/7.80/9.67亿元，对应2021/22/23年PE为49/38/31倍。

风险提示：军品价格下调超出预期、公司扩产进度不及预期、公司向关联人销售产品预计值执行率较低等。