光大证券-元祖股份-603886-2021年中报点评：增长稳健，线上线下协同发展-210826

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事件：公司发布2021年中报，实现营业收入10.03亿元，同比增长20.09%；归母净利润6178万元，同比增长143.04%。

其中二季度单季实现收入5.99亿，同比增长15.0%，归母净利润6043万元，同比增长7.4%。

点评：毛利提升、费率下降公司主要产品季节性较强，销售周期在端午、中秋等传统节日较为集中。

二季度公司收入及利润均增长较为稳健，表明公司端午期间产品销售较好。

公司产品提价、门店焕新、服务升级等策略效果显现，上半年公司毛利率同比上升2.2pct至64.2%。

另公司启动全系统共同为门店“减负加油”的管理计划等措施效果体现，上半年公司期间费用率55.2%，同比下降1.8pct。

渠道扩张稳步推进，线上线下协同公司利用线下实体店及线上各大电子商务平台和外卖平台实现B端和C端多种类型客户的销售覆盖。

1）线下门店数量持续增加。

线下实体店以直营为主，加盟为辅，开展销售活动。

公司已在全国共开设699家门店，其中直营店576家，加盟店123家。

2）线上平台全面布局。

公司紧跟电商市场发展，目前已进驻天猫、京东、大众点评、支付宝口碑、微商城、微信小程序以及美团外卖、饿了么等主流线上平台，满足用户全场景购物需求。

盈利预测、估值与评级：线上业务增长超预期，我们小幅上调公司2021-2022年归母净利润预测至3.25亿、3.61亿（上调7.7%、8.1%）；同时新增2023年归母净利润预测为4.03亿。

公司2020-2022年EPS分别为1.36元、1.50元和1.68元；当前股价对应PE分别为12X、11X和10X。

线上线下协同发展，持续看好公司，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险。