上海中期期货-期货市场一周投资策略-180925

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        股指：多单持有IF1810合约
        上周三组期指呈现大幅上涨态势，IF、IH和IC加权指数周度累计分别上涨5.99%、6.75%和4.35%，2IH/IC当月比值达1.06，较前期明显扩大。9月中旬前期由于新兴市场风险加剧、国内宏观经济形势持续疲弱对A股市场产生压力。不过在此之后，中美互征关税落地，悲观预期释放，新兴市场风险偏好回升，减少了指数外部不利因素，同时前期利多因素得到释放对指数形成支撑：首批养老金入市，MSCI对中国A股纳入因子提升，国内政策相对宽松效应的逐步体现，央行对"逆周期因子"的重启，市场整体估值低于阶段性水平。从技术面来看，上证指数短期均线均被突破，两市成交额逐步放大，期指短期空头格局转向，且IF站上20日均线，我们建议多单持有IF1810合约。
        贵金属：短线多单参与
        上周沪金1812合约震荡上行收涨0.15%，沪银1812合约上涨1.92%，中美贸易争端暂时进入平缓期，同时亚洲进入实物消费旺季，贵金属整体走势偏强。短期来看，美国虽8月通胀暂时降温但经济数据整体好于预期，市场上修了美联储今年四次加息的预期，对金价构成一定压力；但白宫"反叛信"事件发酵，特朗普前竞选经理也可能会配合"通俄门"调查，市场避险情绪升温；贸易方面，美国对华2000亿输美商品加征10%关税从9/24开始正式实行，年底税率将增加至25%，不过整体市场对贸易战的反应逐渐钝化。资金犹豫是否进场，SPDR黄金ETF持仓量742.23吨，周度微降0.3吨，SLV白银ETF持仓量10418.84吨，与上周持平。操作上，黄金进入实物消费旺季，且美国国内政治风险升温，但9/27美联储利率会议前贵金属或受短线压制，我们建议观望为主。
        铜：观望为主
        上周沪铜1811合约走势偏强，周度大涨2.73%，持仓量增2万余手。宏观方面，中美贸易争端暂时进入平缓期，市场削减美元的避险头寸，同时市场对"基建"寄予厚望，沪铜展开强势反弹。下游企业担心后续价格继续上涨采买积极性较高。SMM  调研数据显示，8月份电线电缆企业开工率为88.44%，预计9月电线电缆企业开工率90%。近期精废价差修复，贸易商惜售情绪好转，有废铜货源流入市场。库存方面，截止9/20，上期所铜注册仓单44225吨（-324吨），周库存134566吨（-1485吨），LME铜库存215000吨（-2600吨）。下游国庆备货令近期铜市人气回暖，但中期仍将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响。操作上，我们建议暂时观望。铜期权上市首日交易活跃，共成交36158手，持仓8256手，持仓量PCR为0.85，显示看涨情绪略高于看跌情绪，CU1901期货对应的期权合约活跃度最高。看涨和看跌期权隐含波动率走高，波动率微笑结构右倾，其中平值期权隐含波动率17.7%左右，与历史波动率5年均值水平持平。下周宏观事件聚集，美国24日起将对我国2000亿输美商品加征关税，27日美联储利率会议大概率加息，我们预计铜价小幅下行，建议持有期货多头的投资者卖出浅虚值看涨期权。此外，国庆期间因内盘无法交易，易出现节后跳空行情，投资者可择机买入跨式期权组合。