信达证券-钢铁行业：南钢股份-180925

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        本周行业观点：唐山限产边际放松，钢价继续承压。
        1、  钢价弱势运行。截至9  月21  日，高线、螺纹钢、圆钢、镀锌板卷、涂镀、热扎板卷、中板价格分别为4860  元/吨、4620元/吨、4416  元/吨、5303  元/吨、6097  元/吨、4402  元/吨、4786  元/吨，相比前一周分别变化0.62%、0.94%、-0.07%、-0.11%、-0.23%、-0.27%、-0.56%。唐山限产力度边际放松的影响继续发酵，钢价整体有所承压。
        2、  钢材社会库存环比略有回升。据中钢协统计，2018  年8  月，全国20  个城市5  大类品种钢材社会库存合计环比略有回升。8  月钢材库存总量942  万吨，环比增加16  万吨，上升1.7%；其中钢材市场库存总量860  万吨，环比增加17  万吨，上升2.1%；港口库存82  万吨，环比减少2  万吨，下降2.2%。由于当前钢价持续高位运行，且后市市场情绪乐观，钢贸商囤货意愿较强，推动社会库存回升。
        3、  唐山市错峰生产文件出台，限产力度或边际放松。唐山市政府发布《重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》，限产计划将于2018  年10  月1  日-2019  年3  月31  日实施。方案要求按评价等级实施差异化错峰生产，将钢铁企业分为ABCD  四类，类别不同相应错峰生产比例不同。其中，A  类企业，在秋冬季期间不予错峰生产；B  类企业，在秋冬季错峰30％左右（以高炉生产能力计）；C  类企业，在秋冬季期间错峰50％左右；D  类企业，在秋冬季期间错峰70％左右，烧结（球团）工序全部停产。整体来看，钢铁行业限产强度或趋向宽松。
        4、  我国粗钢产能利用率回升明显。在9  月20  日巴黎召开的钢铁产能过剩全球论坛第二次部长级会议上，我国表示：中国是论坛成员中唯一采取切实措施去产能的国家，当前粗钢产能利用率已达80%。随着钢铁市场供需格局的持续改善，钢材价格也在逐步回升，致使部分企业去产能积极性有所下降。我们认为当前钢铁行业去产能正处于关键时期，政府调控力度仍旧不会放松，过剩产能复产概率较小。
        5、  风险提示：宏观经济增速低于预期；环保限产力度不达预期。