天风证券-新易盛-300502-业绩符合预期，持续快速增长可期！-210826

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事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营收14.41亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%。

我们的点评如下：受益于持续资本开支营收大幅提升，费用管控得当盈利能力稳定从营收来看，公司2021H1营收14.41亿元，同比增长72.28%，主要系公司受益于数据中心运营商持续性资本开支，与国内外电信市场客户的合作增强，销售收入较上年同期大幅增加。

我们认为未来随着数通市场新的大客户突破以及行业持续景气，公司收入有望呈持续快速增长趋势。

从盈利能力来看，公司2021H1归母净利润3.23亿元，同比增长68.92%，跟此前业绩预告中值相当，符合市场预期。

净利润增速低于收入增速，主要由于2021H1公司毛利率为32.84%，同比下降4.66个百分点，按季度看毛利率有所改善，21Q1/Q2毛利率为30.53%/34.60%。

但费用控制良好，21H1公司三项费用率为1.68%，同比下降1.43个百分点，研发费用率为2.31%，同比下降2.37个百分点；单季度看21Q2公司三项费用率为2.33%，同比下降0.86个百分点，研发费用率为1.90%，同比下降2.35个百分点。

数据中心需求不断增长，400G光模块前景可期近年来，随着端口数和密度的提升，光模块在数据中心网络中的成本占比也在逐渐上升。

未来，随着数据中心需求和建设的不断增长，数据中心将逐渐成为光模块的主要应用领域之一。

全球互联网巨头和数据中心运营商都在持续推进数据中心宽带向400G升级。

据Omdia预测，2019至2023年，全球数据中心资本支出将从820亿美元上升至1250亿美元，年复合增长率达9.8%。

公司在2020年度已实现400G光模块的批量出货，未来公司将进一步加强数据中心运用领域相关高速光模块的研发生产能力，持续推荐市场开拓，进一步提升公司产品在数据中心运用领域的竞争力。

掌握优质客户资源，持续布局光模块市场公司大客户市场导入和份额均持续突破。

公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。

在5G和数据中心持续加速建设驱动下，公司未来相关产品有望持续放量增长。

产品竞争力强大，400G数通升级有望打开未来持续成长空间公司是国内少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，目前已成功推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合，未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。

盈利预测与投资建议：在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞争力也在持续提升，快速增长态势有望持续。

预计公司21-23年净利润为6.5亿、8.2亿和10.0亿元，对应22年PE为24x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情对海外业务的影响；竞争激烈导致的产品降价；数通400G升级进度低于预期等风险等。