兴业证券-德赛西威-002920-穿越对流层，飞向新高度-180922

《兴业证券-德赛西威-002920-穿越对流层，飞向新高度-180922（38页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-德赛西威-002920-穿越对流层，飞向新高度-180922（38页）.pdf（38页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        30  年历史的汽车电子企业，前身为德赛与西门子合资。公司成立于1986年，自设立以来专注汽车电子产品，包括车载信息娱乐、空调控制器、驾驶信息显示系统等，是我国汽车电子领军企业。自成立起公司为国内外主机厂配套前装车机，具有较强的技术积累及优质的客户资源。2018H  公司研发费用2.4  亿元，费用率8.5%，在零部件行业位列前茅。
        车机客户涵盖一线车厂，规模预计稳健增长。车载信息娱乐占公司营收85%，客户包括一汽大众、马自达、吉利、广汽、长城等，公司占一汽大众份额的76%、广汽自主的94%，受益于行业红利及自主品牌开拓，车机销售额从2013  年的16  亿增长至2017  年的49  亿，2017  年来由于车机渗透率提升和客户开拓放缓，车机产品销量低增长。但随一汽大众、沃尔沃等新老客户的开拓及产品不断智能化升级，我们预计车机仍有增长空间。
        全面布局智能座舱及辅助驾驶，陆续量产接力成长。公司的液晶仪表已经投产，且开发可同时驱动多屏、融合多摄像头以及高效人机交互的平台，推动智能驾驶舱的落地。2016  年成立智能驾驶辅助事业单元，在感知、决策、控制各个领域都已投入资源，车载摄像头已经量产，雷达达可量产状态。基于高清环视系统和超声波雷达融合的全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户，正在打造L3  级别的自动驾驶系统。
        穿越对流层，飞向新高度。公司是国内汽车智能化龙头，全面发力智能座舱及智能驾驶的零部件及系统，拥有丰富的技术储备、优异的制造能力和客户资源。短期业绩增速放缓因老产品进入平台期及高额研发投入，车机产品受益客户开拓和产品升级，液晶仪表、摄像头、ADAS  系统等新产品不断量产，期待未来实现高增长。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.89/1.01/1.23  元，首次给与“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量增速不及预期，车机产业价格战，公司出现产品质量问题，新产品客户开拓不及预期