东方证券-电力设备及新能源行业深度报告：PLC，工业生产系统的“大脑”-180924

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        核心观点
        可编程逻辑控制器  是控制工业生产系统的“大脑”，可编程逻辑控制器  的出现取代了之前控制大功率设备的继电器，能够起到节省空间，降低电量消耗，减少设备维护工作量的作用。程序简洁性及对应用场景的理解是可编程逻辑控制器  核心制造难点。一方面伴随消费升级趋势日益明显，生产难度和制造水平都相应增加，底层控制系统需要处理的数据规模愈加庞大，对可编程逻辑控制器  硬件背后的算法提出了较高的要求，同时对配套编程软件设计的简洁性要求也更高；另外，可编程逻辑控制器  制造的难点在于对下游具体应用场景下工程师操作习惯的理解。由于可编程逻辑控制器  需要对不同应用环境做相应调整，因此供应商想要开拓新行业难度较高，但同时客户粘性也会较强。
        可编程逻辑控制器  市场有望稳定增长，国产品牌进口替代空间较大。我国可编程逻辑控制器  市场发展大致可以分为导入期、初创期、发展期及进口替代四个阶段。2017  年在工业自动化市场全面复苏背景下可编程逻辑控制器  市场取得24.5%的同比高速增长。我们预计未来几年可编程逻辑控制器  市场规模将保持12%左右的复合增速，主要原因包括工业自动化产业发展是大势所趋、国家政策扶植力度较大、下游需求将在中长期保持稳定。目前我国品牌渗透率仍仅10%左右，但我们认为国产品牌进口替代条件已经成熟。从品牌层面，国产供应商品牌效应开始形成；从性价比角度，国产品牌在于进口产品性能无较大差别的情况下价格优势较为明显；最后国产品牌在本土化服务方面具备较大优势。
        我们看好可编程逻辑控制器  领域有较出色表现的企业，首先可编程逻辑控制器  是工控企业完善工控产品架构，从产品供应商向行业综合解决方案供应商转变的重要一环；其次，我们认为公司一旦突破可编程逻辑控制器  产品，将显著提高用户粘性更强，并提升自身客户渠道优势，原因在于控制层产品与人员协作密切相连，需要贴近技术人员的编程习惯，用户粘性要高于驱动层和执行层产品；最后布局可编程逻辑控制器  产品对公司进一步在工业软件领域乃至工业互联网领域的拓展有较强的促进作用。
        投资建议与投资标的
        我们看好在可编程逻辑控制器  领域有较好开拓且处于龙头位置的企业。一方面在国家政策鼓励及下游需求释放背景下。市场规模将稳定增长；另一方面，可编程逻辑控制器  产品客户粘性高，龙头企业在客户渠道开拓方面占据优势，有更大潜力实现收入快速增长。推荐关注国内可编程逻辑控制器  行业龙头及工控领域领军企业信捷电气、汇川技术。
        风险提示
        宏观经济下行影响可编程逻辑控制器  产品需求规模，造成相关企业业绩增速不及预期；国产品牌在可编程逻辑控制器  市场向高端领域渗透速度及进口替代进程不及预期。