太平洋证券-化工行业周报：预期“对的”政策将越来越多，布局三季报行情-180924

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        报告摘要：
        主要化工品涨跌幅情况
        涨幅前五：PX（18.63%），电解液（7.14%），天然气（6.83%），二氯甲烷（6.02%），己内酰胺（5.11%）
        跌幅前五：丙烯酸丁酯（-17.49%），PTA（-14.13%），甲乙酮（-9.68%），MDI（-7.27%），聚酯切片（-7.21%）
        上周行情回顾
        上周化工行业表现弱于大市，申万一级化工指数涨幅2.74%，上证指数上涨4.31%，沪深300  上涨5.19%；6  个二级子行业中，涨幅全部为正；31  个三级子行业中，27  个涨幅为正。
        近期推荐公司及主要观点
        9  月21  日，财政部、税务总局、科技部联合发文，提高研发费用税前加计扣除比例，进一步落实好简政减税降负措施更好服务经济社会发展。若按照高科技企业15%的所得税税率计算，根据中信一级行业划分，我们统计2017  年和2018  年H1  石油化工类企业研发费用总计分别为313.3/132.5  亿元，对应可减税11.7/5.0  亿元，基础化工类企业研发费用总计分别为251.1/114.4  亿元，对应可减税9.4/4.3  亿元，石化和基化总计研发费用564.3/246.9  亿元，对应可减税21.2/9.3  亿元，占当期归母净利润的1.33%/0.67%。在当前复杂多变的内外部经济形势下，我们认为稳经济增长，促消费，降低企业税负，增加居民收入等“对的”政策将越来越多。
        9  月中旬，市场传言“新一轮秋冬季污染治理行动方案正在制定，取消限产比例规定，后续再规定限产的可能性很低”消息面影响，支持周期行业重要逻辑“环保高压常态化”、“供给侧结构性改革”似乎遭破坏，我们认为：1、限产比例的设置本身也是无奈之举，其动态调整或取消（以其它方案取代），也是防止漠视市场规律、简单粗暴“一刀切”的科学决策。2、减弱或取消不等于放弃“三大攻坚战之一的环保攻坚战”，化工行业不同于一般行业，未来化工企业的“环保壁垒”、“园区壁垒”、“投资壁垒”只会越来越高。3、中国拥有孕育伟大化工企业的土壤，未来将涌现一批具有国际竞争力的优质龙头。2018年H1,  325  家石化和基化上市公司ROE  进一步提升至6.37%，归母净利润同比增长53.29%。尽管在化工行业景气周期下，行业产能扩张需求抬头，行业在建工程3098.70  亿元，同比增加15.77%，但大多集中在龙头扩产，行业集中度提升。从二季报看，化工企业淡季不淡，随着三季报来临，建议提前布局业绩好、估值低、空间大的优质龙头。我们持续看好上游资源类公司、处于景气行业的周期龙头以及细分行业成长股。
        （1）油气、油服及工程服务产业链：国际油价震荡上涨，叠加能源安全要求，油气行业资本开支预期增加，利好油服及工程服务板块。“降煤稳油提气”依然是“十三五”乃至“十四五”我国能源结构发展趋势，天然气再次迎来黄金发展期。重点推荐新奥股份、通源石油、中国化学。
        （2）炼化聚酯产业链：我们一直强调涤纶是具有行业Alpha  的产业，炼油大国走向炼油强国，持续重点推荐中国石化、四大金刚（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化），具有成长为国际伟大公司的潜质。
        （3）万华化学：公司全球MDI  龙头地位稳固，  2017  年备考归母净利润158.97亿元。八角工业园和新材料事业部有望引领公司二次成长，13  万吨/年PC、5  万吨/年  MMA、8  万吨/年  PMMA、30  万吨/年TDI  预计2018-2019  年陆续建成投产，推进100  万吨大乙烯项目，中国化工巨头冉冉升起。
        （4）农化板块：作为油价后周期品种，2017  年以来全球粮食价格逐步出现回暖迹象，有望带动化肥和农药价格上涨。国内环保高压常态化下，行业集中度不断提升，重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工，菊酯、麦草畏双龙头，优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学，四川广安项目助力公司未来成长。化肥板块在新农业服务模式下公司业绩有望持续增长，重点推荐金正大、新洋丰。
        （5）煤化工产业链：油价提升，而原料煤价相对稳定，煤化工经济性明显提升，重点推荐鲁西化工和华鲁恒升。作为煤化工龙头，鲁西化工和华鲁恒升具有完整产业链，且构建了极高的环保及园区壁垒，叠加新增产能投放，估值低位。
        （6）产品涨价：（A）行业经过三年的供给侧洗牌以后小产能陆续出清，环保高压下进一步收缩行业供给，需求端稳中有升，重点推荐环保过硬的龙头浙江龙盛。（B）从  2017  下半年以来，英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等装置均出现不同程度不可抗力影响，全球尼龙  66  产业链供应持续偏紧，尼龙  66  价格高位运行。重点推荐全产业链配套，国内尼龙66  龙头神马股份。（C）BOPET  由于行业近几年没有新产能投产，经过  7  年消化后逐渐景气度回升，处在涨价通道，盈利水平扩大。新增产能最快需要2-3  年才能投产，而需求每年保持8-10%增长。行业目前处在紧平衡状态，明年会更紧，重点推荐双星新材。
        （7）成长板块：重点推荐万润股份、利安隆等。
        本周金股组合
        太平洋化工金股组合自17  年4  月17  日推出至今，累计收益46.65%，跑赢上证综指50.77%，跑赢化工行业55.12%。上周金股组合累计收益0.90%，跑输上证综指3.24%，跑输化工行业2.18%。
        本周金股：通源石油（20%）、桐昆股份（20%）、新奥股份（20%）、扬农化工（20%）、华鲁恒升（20%）
        风险提示：大宗商品价格持续下跌的风险。