东证期货-LLDPE/PP月度报告：结构性紧缺将缓解，高位回调风险再现-180925

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        ★  探顶行情过后，回调风险显露  
        9  月中下旬，聚烯烃期价再度上演探顶行情过后，供需基本面预期发生转向，聚烯烃期价再度显露高位回调风险。
        ★  年内高进口问题持续施压  PE  市场  
        10  月间虽然农膜与包装膜行业仍处季节性需求旺季，但国内  PE  生产装置在排产方面也将更偏重线性，由此也就会出现国产供需环比皆有增量的局面。而今年  PE  高进口问题持续释放压力，预计  10  月间高进口将以高库存的形式令市场施压。
        ★  PP  市场的结构性紧缺将得以缓解  
        前期  PP  粒料拉丝货源紧俏主要是装置检修与转产引发的结构性问题，转入  10  月间，这一问题将明显缓解：一是部分临停装置将于  9  月底陆续复产，国产货源增加比较确定；二是随着亚洲新增装置稳定运行，PP  进口累积缩量缺口逐步收窄。
        ★  投资建议  
        10  月间聚烯烃供需格局将由结构性偏紧转向小幅宽松，届时上游库存去化缓慢将令价格面临高位回调风险。虽然PP  期价处于贴水结构，但只要供需格局演变成累库存，贴水结构可以持续或是以现货加速下跌的方式修复基差。
        我们预计  L1901、PP1901  合约将分别下探至  9200  元/吨与9500  元/吨附近，操作上建议以逢高抛空思路为主。
        ★  风险提示  
        临时性装置检修可能引发供应端结构性偏紧，此外，国际油价向上突破对化工品价格将有带动作用。