天风证券-华帝股份-002035-非公开发行获批文，改善持续兑现-180925

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        事件：非公开发行股票获得中国证监会核准批复。2018  年  9  月  25  日收到中国证监会核发的《关于核准华帝股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过  5910.1654  万股新股（占目前总股本比例为6.77%），该批复自核准发行之日起  6  个月内有效。公司  2016  年  9  月发布非公开发行股票预案，11  月获得证监会受理，17  年  7  月对非公开发行的发行股票数量、募集资金金额和用途等进行调整，17  年  11  月获得证监会发审委审核通过。公司此次非公开发行的募集对象分别为公司实际控制人潘叶江先生、珠海华创投（华帝股份的部分经销商的核心人员设立的合伙企业）、吴焯民、陈坤亮和俞毅；资金使用项目用途为营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目和洗碗机产品生产建设项目等。
        大股东持股比例提高，优化公司治理结构。按照  17  年  7  月的修订稿显示，大股东潘叶江将认购非公开发行股票的  64%，此次完成后将增加持股比例约  4.33pct,目前以潘叶江为核心的潘氏家族直接和间接持有公司股份为9.96%和  13.86%，非公开发行完成后，潘氏家族的持股比例将上升至28.15%。公司此前发展受限一部分原因是股权分散导致的公司治理问题，公司大股东持股比例提升有利于保障战略的稳步推进实施，同时彰显了大股东对公司发展的信心。
        股权纽带绑定经销商  ，利益更加一致。此次非公开发行股份中，华帝股份的部分经销商的核心人员设立的珠海华创投将认购  20%股份，实现公司与经销商深度利益绑定。公司与经销商利益的一致，能够加速公司渠道进化速度，实现门店升级改造，加快终端周转率。
        终端渠道优化、自动化改造提升效率，新产品提供增长新动力。公司加强布局一二线市场，在核心城市有序布局品牌旗舰店，优化用户购物体验，推动一二线城市销售占比提升，同时渠道下沉，持续深耕三四线市场。公司倡导重新构建新商业模式从一二级经销商之间的批发关系调整为以零售为导向、二级经销商转型旗舰店零售商的分销模式，引导经销商渠道趋向扁平化；公司投入大量资金进行技术升级，同时对传统生产线进行升级，引入自动化制造、信息化制造，提升制造效率；热水器、洗碗机等新产品为公司开辟新的增长空间。
        投资建议与评级。公司短期股价调整较多，未来产品结构升级、品牌高端化，渠道优化改造和拓展、热水器业务发力，经营改善的逻辑预计将继续兑现。此前推出的股权激励计划也彰显管理层的信心此次非公开发行完成后公司治理优化，经销商与公司利益更加一致，维持“买入”评级。
        风险提示：地产调控加码，地产后周期产品需求下滑；行业竞争加剧，新入局者增加，导致盈利下降。