兴业证券-诺力股份-603611-中报业绩大增，深化布局智能物流-180827

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        投资要点
        公司发布  2018  年半年度报告：公司2018  年上半年实现营业收入11.97  亿元，同比增长20.22%；实现归属于上市公司股东净利润0.95  亿元，同比增长52.56%，对应EPS  0.36  元。
        传统主业发展稳健，物流自动化业务高增长。公司传统主业稳健增长，市场份额稳定，轻小型工业车辆分别占据欧盟市场50%的份额和全球33%的市场份额，工业车辆业务实现销售收入8.92  亿元，同比增长10.49%；受益于新能源、医药、冷链、汽车、轮胎、食品等领域物流自动化市场需求快速增长，物流自动化设备及其系统集成业务实现销售收入3.04  亿万元，同比增长61.97%。
        盈利水平提升，无锡中鼎有望持续超额完成业绩承诺。公司上半年实现综合毛利率23.88%，比上年同期增长0.42  个百分点；三费费用率为13.35%，比上年同期下降1.72  个百分点；综合净利率23.88%，比上年同期增长1.8个百分点，受益于人民币贬值，盈利能力有所回升。其中无锡中鼎上半年实现归母净利润3210.64  万元，完成本年度承诺扣非后净利润的47.22%。无锡中鼎2016、2017  年均超额完成业绩承诺，2017  年新签订单超过10亿，2018  年上半年接单势头良好，全年有望持续超额完成业绩承诺。
        拟收购欧洲领先智能物流供应商，协同效应值得期待。2018  年7  月，公司公告拟通过产业基金收购法国智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商Savoye  公司。Savoye  公司可提供智能仓储物流设备、供应链软件以及综合解决方案，目前在全球拥有超过900  个项目实施案例，有望与无锡中鼎在技术、客户等方面形成协同，深化公司在智能仓储物流及智能制造领域内的全球布局和发展。
        盈利预测与评级：公司持续打造智慧物流系统集成商，我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.81/1.03/1.31  元，对应8  月27日收盘价PE  为17.5x/13.7x/10.8x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：原材料价格及汇率大幅波动风险，贸易战加剧的风险。