国盛证券-瀚川智能-688022-上半年高增长，产品及客户导入持续突破-210826

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事件：瀚川智能披露2021年中报，上半年营收及利润端高增长。

汽车及新能源业务进展良好，产品及客户持续突破。

研发高投入延续，研发团队持续扩容。

营收及利润增速亮眼，费用端战略性投入蓄力后续成长。

公司2021H1实现营收2.59亿元，yoy+49.13%，归母净利2127.62万元，yoy+83.68%，扣非净利901.89万元，yoy-2.11%。

2021Q2单季实现收入1.74亿元，yoy+6.62%，qoq+105.30%；归母净利2065万元，yoy-7.33%，qoq+3198.48%。

H1毛利率35.31%，yoy-1.42pt；净利率7.67%，yoy+1.73pt；Q2毛利率37.31%，yoy+0.4pt，qoq+6.1pt；净利率11.10%，yoy-2.12pt，qoq+10.46pt。

公司持续战略性加码研发、管理和市场开拓方面投入，相应费用总额同比增长。

汽车主业产品及客户双双突破，持续受益汽车电动化渗透。

产品开发和升级持续，汽车电连接、传感器等细分领域竞争优势强化；持续推进标准化智能制造装备导入，突破性切入了电动车相关的电驱和电机产品领域。

上半年，公司重点客户采购份额持续攀升，同时开拓了安波福、采埃孚、马勒、沃德尔等重点客户。

IDC预计2025年中国新能源汽车销量将达542.4万辆，2020~2025年CAGR36.1%；其中纯电动汽车占比将由2020年的80.3%提升至2025年的90.9%。

新能源汽车的持续渗透将拉动汽车雷达、IGBT、汽车线束等部件的高增长。

新能源业务持续开拓，上游动力电池厂商扩产加速。

上半年，公司重点布局数码电池的智能制造市场，并积极切入动力电池、储能电池和燃料电池等细分市场；同时发展了鹏辉能源、天鹏电源等重点客户。

据GGII数据，2020年国内锂电设备市场规模约为267亿元，5G智能手机、可穿戴设备、新能源汽车拉动锂电池市场需求迅速增长，宁德时代等新能源电池厂商开启新一轮资本开支加速扩产，进而拉动上游设备订单持续扩张。

公司布局充分，目前已拓展宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、力神等优质客户，长期成长弹性足。

重视研发团队扩容，研发创新持续推进。

2021H1公司研发人员同比增加21.86%；研发费用2729万元，占营收比例为10.55%；新增专利15项，累计专利155项。

上半年公司开发了圆柱系列、方壳、大软包化成分容技术，已完成所有针床测试开发工作；针对效率、良率和性能，对激光清粉机和软包外观检测机做了很大提升。

工业互联产品线方面开发了工业物联网大数据平台。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023年营收12.22/17.35/23.45亿元，归母净利润1.12/1.76/2.21亿元，目前对应PE35.2x/22.3x/17.8x，维持“买入”评级。

风险提示：汽车电子厂商资本开支不及预期；新市场开拓不及预期；新品研发不达预期。