东兴证券-当升科技-300073-量利齐升，产能快速扩张-210826

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事件：公司发布2021年半年度报告，实现营业收入29.89亿元，同比增长174.08%，实现归属上市公司股东的净利润4.47亿元，同比增长206.02%，接近此前业绩预告区间的上限（4.50亿元），符合预期。

受益于行业高景气度，公司产品实现量利齐升。

产品销量方面，2021年上半年，受益于新能源汽车行业增长，公司实现正极材料产量1.92万吨，其中多元材料1.80万吨，钴酸锂0.12万吨，销量1.89万吨，同比增长131.60%；价格方面，上半年公司正极材料均价约15万元/吨，符合行业情况；盈利能力方面，我们预计上半年公司正极材料盈利水平1.7万元/吨以上，较2019年1.39万元/吨、2020年0.94万元/吨出现较大幅度提升。

高镍三元产品推进顺利，积极布局新技术路线所需正极材料。

报告期内，公司高镍多元材料产品开发进一步加快，实现了多款单晶型和团聚型新产品量产Ni83、Ni88、Ni90型高镍多元材料实现向海外大批量出口，成为国际客户的标杆产品，批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。

Ni95产品已完成国际客户验证，性能表现优异，即将进入量产阶段。

正在开展超高镍多元材料Ni98产品的开发。

此外，公司布局固态锂电技术及其关键材料，富锂锰基产品完成小试工艺定型，产品性能表现优异。

新产能逐步落地，保障长期供应能力。

报告期末，公司具备3.4万吨/年正极材料产能，在建产能1万吨；新产能方面，公司拟募资投建常州二期5万吨/年高镍三元产能、江苏当升2万吨/年数码类正极材料生产线；海外产能布局上，公司已启动欧洲10万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作。

如上述所有项目均落地，公司将形成超20万吨/年的供应能力。

我们认为，公司作为锂电正极材料头部企业，客户合作基础深厚，具备快速响应客户需求的能力，有望与新能源汽车行业共同成长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.31亿元、9.80亿元和11.24亿元，对应当前股本EPS分别为1.61、2.16和2.48元。

对应2021.8.25收盘价46.62、34.77和30.33倍P/E。

维持“推荐”评级。

风险提示：产品需求、产能投产进度或不及预期。