国元证券-新易盛-300502-2021年半年报点评：业绩符合预期，成长动力十足-210826

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事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现收入14.41亿(+72.28%,yoy)；实现归母净利润3.23亿(+68.92%,yoy)。

点评：业绩符合预期，Q2营收净利润均为历史新高受益于数据中心运营商持续性资本开支，带动公司100G&400G收入的增加。

同时不断增强与国内外电信市场客户的合作，带动公司业绩大幅增长。

2021Q2公司实现营业收入8.17亿，同比增长44.19%，实现净利润2.11亿，同比增长56%，均为单季度历史新高。

各项财务指标稳定，现金流改善明显财务指标方面，2021H1毛利率为32.84%（-4.66pcts，yoy），净利率为22.41%（-0.45pct，yoy）。

毛利率下滑较多的原因为低毛利的数通产品占比提升所致。

净利率下滑较少的原因在于费用控制较好，三费费率较去年同期均有所下滑。

上半年经营性现金流净额为1.29亿，去年同期为-0.33亿，改善明显。

同时公司原材料备货充足，截止2021H1，公司存货11.13亿，环比改善，同比近乎翻倍，其中核心原材料占有较大比重，彰显旺盛的下游需求。

全年需求保持乐观，市场和产能扩张确保公司持续增长2019年公司突破海外大客户，2020年数通400G逐步放量，且带动100G和200G产品的放量。

预计2021年全年400G需求量有望达到200万只，伴随公司产能的扩大，公司有望获得更多的份额。

同时，新拓展国内数通客户，2022年国内数通市场有望放量。

5G方面，三大运营商集采结束，当前正处于建设高峰期，下半年景气持续良好。

综合来看，公司在各个细分领域均具备明显竞争力，市场和产能的持续扩张确保公司未来的高速增长。

投资建议与盈利预测光模块市场景气度持续提升，公司在多个细分领域具备明显竞争力,支撑公司未来增长。

预计2021-2023年公司收入为28.97/37.48/47.09亿，净利润为6.84/9.06/11.02亿，对应当前股价的PE为28.42/21.47/17.65倍，维持“买入”评级。

风险提示5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险。