中泰国际-国泰君安-2611.HK-改革发展举措深入推进，业务全面均衡发展-210826

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机构与交易、国际业务与投行业务表现亮眼，驱动经营业绩大幅增长公司2021年上半年实现营收219.2亿元，同比增长39%；归母股东净利润同比上升47%至80.1亿元，与业绩快报一致。

各业务条线收入均上涨，其中，机构与交易、国际与投行业务收入增长强劲，分别同比+58%、+65%与+46%，带动整体业绩大增，财富管理与投资管理业务收入分别同比+16%与+15%。

主要收入构成中，费用佣金类收入占比39%，利息类占比近51%，交易投资类占比10%。

基本EPS为0.89元，同比+53%，加权平均ROE同比+1.79ppt至5.95%。

截止2021年6月末，公司资产总额达7338亿元，较上年末+4%，归母权益较上年末+2%至1399亿元。

财富管理推进高质量转型发展，投行业务事业部改革成效显著财富管理业务推进高质量转型发展，加快投顾队伍建设及加强金融产品销售。

按照证券业协会统计的母公司口径，公司代理买卖证券业务净收入市场份额5.88%，排名行业第一位；金融产品销售额同比+242%至3429亿元，月均保有量2543亿元，同比+51%；富裕客户和高净值客户较2020年末增长11%；投资顾问人数3268人，较上年末增长3.5%，排名行业第三位；投顾业务服务的客户人数超过11万人，客户资产规模超过46亿元。

期内，公司的君弘APP用户达3738万户、较上年末增长2%，上半年平均月活556万户、同比增长10%。

两融业务方面，公司融资融券余额1007亿元、较上年末增加14%，市场份额5.64%、较上年提升0.18ppt，维持担保比例为294%。

公司投行业务改革成效显著，聚焦重点产业和品种，承销规模持续增长，股权承销额同比+37%至419亿元，排行行业第五位，其中IPO承销金额80.2亿元，同比+218%，市场份额3.72%；债券承销金额同比+32%至3478亿元，排名行业第四位；并购重组项目涉及交易金额154亿元、同比+117%，排名行业第一位。

机构与交易业务贡献近半营收，交易投资坚持发展低风险、非方向性业务（1）机构经纪业务：围绕机构客户综合需求以提升综合服务能力，机构客户覆盖率稳步提升，期内机构客户数达5万户，较上年末+5.5%。

PB交易系统交易量2.3万亿元，同比+165%，期末客户资产规模3622亿元、较上年末+25%；托管外包各类产品14610只、较上年末增长23%，规模22658亿元、较上年末+23%，其中，托管私募基金数量排名证券行业第二位，托管公募基金规模1268亿元、继续排名证券行业第一位；（2）权益投资业务：坚持相对收益策略和绝对收益策略并行，权益类场外衍生品累计新增名义本金1365亿元、同比+89%；（3）固收投资业务：准确把握境内外市场配置及交易机会，债券通市场份额6%，交易量超1800亿元，综合排名券商第二位，获评2021年度“债券通优秀做市商”资管主动管理占比提升，华安基金整体投资业绩表现稳健截止2021年6月底，国泰君安资管的资产管理规模为4580亿元、较上年末减少13%，其中，主动管理资产规模3476亿元、较上年末减少4%，占总在管资产的比例增加至76%。

根据基金业协会的统计，2021年上半年国泰君安资管主动管理资产月均规模排名行业第三位。

上半年资管净收入同比+42%至10亿元；今年3月，公司增持华安基金8%股份至28%，成为华安基金的第一大股东，上半年华安基金的资管规模和盈利能力亦稳步提升，管理资产规模5751亿元，其中，公募基金管理规模5257亿元，较上年末+12%；非货币公募基金管理规模2979亿元，较上年末+8%。

提升至买入评级，调高目标价至13.52港元公司业务全面均衡发展，综合实力强劲及发展稳健，上半年公司各项改革发展的举措深入推进：动态优化组织架构、推进职业经理人改革、增持华安基金股权、完善子公司管理办法、建立分公司综合评价体系，为今后的高质量发展进一步夯实了基础。

公司亦将结合自身制定的“十四五”规划与近日颁布的建设上海金融中心的“十四五”规划，增强对科技创新和实体经济的服务能力、加大机构和交易业务的战略布局，强化在财富管理转型中对于产品的引入及创设、提升全球资源的配置能力和金融科技的能力和水平。

我们看好公司体制活力得到激发、夯实各大业务线的良好战略发展前景，调整公司21年营收预测至437.73亿元，调整归母净利润至15.615亿（40.4%），给予13.52港元的目标价，对应0.73倍的21年PB，目标价对应现价有24.1%的潜在升幅，提升至“买入”评级。

风险提示：（一）金融市场剧烈波动及环境恶化；（二）业务发展不及预期。