方正证券-固德威-688390-拓展全球市场，保障原材料供应-210825

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事件：公司发布21年中报，实现营收10.87亿，同增84.89%，归母净利润1.53亿，同增29.66%，扣非归母净利润1.43亿，同增26.66%；其中21年Q2实现营收6.43亿，同增75.94%，归母净利润0.83亿，同增3.23%，扣非归母净利润0.78亿；Q2毛利率32.89%，净利率12.83%，原材料价格上涨、备货增加、物流成本上涨及汇率波动下成本控制较好。

核心观点：积极拓展国内外市场，加速全球战略部署21H1公司逆变器出货量约23.85万台，其中并网逆变器出货量约21.75万台，储能逆变器出货量约2.10万台，分别占比91.19%/8.81%；公司境外逆变器出货量约15.65万台，境内逆变器出货量约8.20万台，分别占比65.62%/34.38%，逆变器出海加速。

公司外销收入逐年提升，21年H1外销收入占比65.73%。

加大研发投入，股权激励完善人才建设21H1公司研发投入合计0.69亿元(+100.47%)，研发投入占营收的6.31%，较上年同期增加0.49pct。

公司研发人员为382人，同增78.50%。

上半年公司新增已授权知识产权24项，其中发明专利3项，实用新型专利13项，外观专利5项，软件著作权3项。

公司于6月11日首次授予激励对象限制性股票。

大规模采购原材料，保障原材料供应。

21H1公司合计采购IGBT元器件、IC半导体2.14亿，占原材料采购总额8.14亿的26.34%。

公司原材料采购金额占营业收入的74.89%，保障原材料供应。

投资建议：受益出海持续+储能爆发+研发优势，加上光伏需求有望高景气，预计21-23年公司净利润3.89/6.23/8.03亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：光伏装机增长低于预期，海外市场拓展不及预期等。