川财证券-青岛啤酒-600600-2021年中报点评：盈利能力保持稳定，高端化加速发展-210826

《川财证券-青岛啤酒-600600-2021年中报点评：盈利能力保持稳定，高端化加速发展-210826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-青岛啤酒-600600-2021年中报点评：盈利能力保持稳定，高端化加速发展-210826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：青岛啤酒上半年实现营业收入182.91亿元，同比增长16.66%；归属于母公司净利润24.16亿元，同比增加30.22%。

其中二季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为93.63、13.94亿元，分别同比增长-0.24%、5.74%。

点评业绩增长符合预期，盈利水平稳定提升上半年公司实现营业收入和归属于母公司净利润分别同比增长16.66%、30.22%；销售毛利率同比提升2.64个百分点至44.40%，主要系产品结构升级，高档啤酒销量快速增长所致。

销售费用率同比提升0.01个百分点至18.29%，销售费用增加主要系销量增加及公司加大品牌宣传力度，以及同期因新冠疫情影响政府减免社会保险费用所致；管理费用率同比增加0.64个百分点至3.94%，主要系实施限制性股票激励计划确认股份支付费用，以及同期因新冠疫情影响政府减免社会保险费用所致。

净利率同比提升1.23个百分点至13.60%。

合同负债为52.45亿元，环比基本持平，同比增长3.35亿元。

高端化加速发展，东南区域增长较快销量方面，上半年公司实现啤酒销量476.9万千升，同比增长8.2%，其中青岛啤酒主品牌销量252.8万千升，同比增长20.9%，领先整体销量增长12个百分点，其中青岛啤酒高档以上产品销量实现同比增长41.4%，产品结构升级提速。

吨价方面，吨酒价从2020年上半年的3533.71元/吨增加到2021年上半年的3780.89元/吨，同比增长6.99%；吨成本同比增长1.95%至2095.53元/吨，主要系包装材料等成本上涨。

分区域看，山东、华南、华北、华东和东南分别实现收入111.45、15.23、32.48、15.76和4.80亿元，同比增长15.68%、18.34%、21.56%、7.28%和30.47%，净利润分别变动47.04%、-2.10%、14.83%、35.30%和2424.14%，华北、东南营收增长显著，山东、华东、东南盈利增长明显。

公司以产品结构升级为导向，聚焦主力产品，通过高品质的差异化产品实现超高端发展和结构升级。

继续积极推进实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，加大品牌传播与渠道创新。

我们认为公司高端化战略持续推进，产品提质带动价格带上移，同时有望利用高端化优势持续拓展省外市场，实现量价齐升。

维持公司“增持”评级预计2021-2023年营业收入分别为305.28、325.71、344.73亿元；归属母公司净利润分别为26.78、32.64、38.97亿元；EPS分别为1.96、2.39、2.86元/股，对应当前PE分别为45.41、37.26、31.21倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情持续时间拉长风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。