太平洋证券-军工行业周报：军工企业混改进程加速，中航机载系统公司成立-180921

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        报告摘要
        行情回顾：
        上周（9  月17  日-9  月21  日）沪深300  指数上涨5.19%，Wind航空航天与国防指数上涨0.03%，跑输沪深300  指数5.16  个百分点。
        本周要闻：
        《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》发布
        据发展改革委网站9  月18  日消息，发展改革委发布《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，《意见》重点提到了关于军工企业国有股权控制类别和军工事项审查程序的相关内容，《意见》指出，“既有的关于军工企业国有股权控制类别界定的政策规定，已不适应军民融合发展的需要。有关部门要抓紧对军工企业国有控股类别相关规定进行修订。类别修订完成前，确属混改需要突破相关比例规定的，允许符合条件的企业一事一议方式报国防科工局等军工企业混合所有制改革相关主管部门研究办理。”
        我们认为，《意见》为军工企业混改过程中所面临的控股比例界定扫除了障碍，军工企业混改进程有望加速推进。
        中航电子与中航机电整合  组建航空机载系统公司
        2018  年9  月21  日，中航机载系统有限公司成立干部大会在京召开，航空工业机载公司正式成立。
        我们认为，机载公司将成为国内唯一生产机载系统的平台型公司，是我国航空电子及机电系统设计、制造及销售龙头企业，机载系统公司未来在国内航空电子、机电系统领域市场占有率接近100%，拥有全产品线及完整制造产业链，将极大受益于我国军机列装加速及民机的广大市场空间。
        我国成功发射第三十七、三十八颗北斗导航卫星
        2018  年9  月19  日22  时07  分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭（及远征一号上面级），以“一箭双星”方式成功发射第三十七、三十八颗北斗导航卫星。这两颗卫星属于中圆地球轨道卫星，是我国北斗三号系统第十三、十四颗组网卫星。
        2018  年迎来北斗卫星发射大年。北斗三号预计将发射35  颗卫星，2017  年发射2  颗，2018  年初至今已经发射6  颗卫星，预计2018年全年将发射16  颗卫星，成为北斗有史以来发射数量最多的年度。我们预计随着更高精度、更高可靠性的北斗三号组网完成，目前北斗二号应用终端也将迎来更换需求，同时会催生更大的卫星定位和导航应用新需求，北斗产业链公司将充分受益北斗三号组网带来的巨大需求。
        中国为载人登月研新重型火箭  运载能力超长征5  号5  倍
        备受瞩目的中国重型运载火箭“长征九号”目前正在开展论证，计划于2028  年首飞。中国国家航天局系统工程司司长李国平透露，该型火箭主要瞄准未来深空探测需要，根据初步设计，其运载能力将是“长征五号”的5  倍。
        AP1000  全球首堆——三门核电1  号机组具备商运条件
        2018  年9  月21  日凌晨3  点57  分，AP1000  全球首堆——中国核电控股的三门核电1  号机组顺利完成168  小时满功率连续运行考核，机组具备投入商业运行条件。中国核电控股运行核电机组达到19台，控股在役装机容量增至16716  兆瓦。
        策略观点：
        2018  年军工板块中报业绩已披露完毕。我们选取军工及军民融合162  只股票为样本，对上半年军工板块业绩情况进行分析。总体来看，军工板块整体营收水平呈现上涨趋势，部分细分领域盈利能力已显著改善，净利润增速同比上涨明显。存货和预收账款同比增长4.93%和25.25%，反映行业需求处于上升趋势。
        从各细分领域来看，航空、航天、电子信息领域的业绩改善最为明显。航空板块营收同比增长34.30%，归母净利润增长24.14%；航天板块营收同比增长15.34%，归母净利润同比增长0.91%；电子信息板块营收同比31.69%，归母净利润同比增长38.22%。此外，船舶行业营收和归母净利润均呈现下滑态势，但盈利能力有所恢复；地面兵装行业归母净利润同比大幅下降46.85%，盈利能力大幅降低；军工材料板块上半年实现收入236.13  亿元，同比增长19.56%；归母净利润9.73  亿元，同比增长24.36%，其业绩表现稳定。
        从企业的资产属性来看，央企营收总额和归母净利润继续稳居龙头，而民参军企业营收增速喜人，上半年超过军工全行业平均值。民参军企业上半年毛利率高于央企与地方性国企，地方性国企毛利率小幅回升，体现了盈利能力的增长。在预收账款和存货指标上，  央企继续占据最大份额，民参军企业增速高出央企45.47  和21.99  个百分点，体现出下游民参军公司产品需求增速明显。
        军工企业大股东屡现增持，彰显未来发展信心。8  月30  日，中国电子科技集团分别增持国睿科技、杰赛科技、卫士通和四创电子股份253.7  万股、157.3  万股、282.7  万股和80.9  万股，并计划在未来6  个月内继续增持上述四家公司股份。此外，在今年上半年，中航工业集团增持中航电子、中航资本和中航科工股份；中国航发拟增持航发控制、航发动力；海格通信大股东增持公司股份等。军工板块上市公司大股东的增持潮充分体现出对行业未来发展的信心。
        随着改革的推进，未来装备采购将更多采用竞标采购方式，提出企业提前自主投入等新的要求，因此具备更强的技术实力、资金实力的大型军工企业将更加占据优势。同时，我国国防信息化水平较发达国家落后，未来有望加快建设进度，我们认为，相较于机械制造类企业，信息化相关企业将更加具备增长空间。
        投资策略：我们建议从两条主线精选细分领域龙头个股，关注行业垄断性强、技术壁垒高、业绩和估值双提升的标的。主线一，主战装备列装预期增强，关注主机厂及核心配套公司：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、航发动力（600893）、内蒙一机（600967）、中航光电（002179）、中航机电（002013）、中航电子（600372）；主线二，军品订单复苏，产业链上游和国防信息化和高端材料企业最先受益：菲利华（300395）、海格通信（002465）、合众思壮（002383）、航锦科技（000818）、泰豪科技（600590）、光威复材（300699）。
        风险提示：
        军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。