世纪证券-美亚光电-002690-2021半年报点评：口腔CBCT重归高增长轨道，持续增长可期-210826

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核心观点：1)第二季度业绩持续保持增长。

公司2021H1实现营收及归母净利润分别为8.2亿元（同比+59%）及2.5亿元（同比+69%）。

其中第二季度收入及归母净利润同比增速分别为31%及30%，由于基数原因增速低于一季度的122%及179%，仍保持较快增长。

2)盈利能力稳定，经营性现现金流较好。

公司期间毛利率为51.9%，同比减少1.2pct，主要是出口业务毛利率减少所致，其中口腔CBCT业务毛利率为58.8%（-0.3pct）基本稳定；净利率由于费用率下降而同比增加1.8pct。

期间经营性现金流为1.74亿元，同比增加1.69亿元，表现较好。

3)各项业务板块恢复增长。

随国内口腔行业的快速恢复，公司口腔CBCT业务上半年实现收入3亿元，同比大增149%。

公司色选机业务期间收入4.7亿元（+30.2%），工业检测机业务实现收入0.42亿元（+56.3%），也呈恢复增长态势。

出口业务营收1.4亿元（+20.8%），主要受国外疫情影响而增速低于国内。

4)公司发力高端医疗影像设备领域，持续成长可期。

2021上半年公司在华南口腔展、北京口腔展的团购活动中分别取得543台、913台订单，虽局部疫情有反复，但公司口腔CBCT业务可望持续快速恢复。

公司聚焦高端医疗影像领域，除拓展耳鼻CT，目前也已有多个预研方向，如移动CT、手术导航等。

5)盈利预测与投资评级。

根据我们的盈利预测，公司2021/2022/2023年动态市盈率分别为47/39/32倍。

公司口腔CBCT业务已重归高增长轨道，色选机及工业检测机也保持稳定增长。

公司聚焦高端医疗影像设备领域，积极拓展新产品及海外市场，仍有较大成长空间，维持“买入”评级。

6)风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险；新产品新市场拓展风险。