财通证券-索通发展-603612-上下求索，产业整合再下一城-180926

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        事件：9  月26  日公司公告，以人民币1,959.88  万元收购钟强所持重庆锦旗碳素有限公司12.4%的股权，以人民币474.165  万元收购陈献忠所持锦旗碳素3%的股权；同时向锦旗碳素增资人民币11,468  万元。
        产业整合再下一城
        股权转让及增资完成后，索通发展将持有锦旗碳素注册资本总额的51%，阳极权益产能将增加8  万吨，目前锦旗碳素已完成年产16  万吨预焙阳极完整生产线（包括焙烧、煅烧、成型工序及余热发电等）所需的全部环评手续。
        新增产能释放，巩固行业龙头地位
        公司始终致力于阳极的研发、生产和销售，目前是国内生产规模最大、规格最全、内销和出口份额均位居全国之首的预焙阳极供应商。随着创新炭材料（51%权益）60  万吨阳极项目以及公司与马来西亚齐力集团合资建设的  30  万吨（80%权益）阳极项目点火投产，公司权益产能将由83.4  万吨增加至146  万吨，继续巩固行业龙头地位。
        强势美元，出口阳极大幅受益
        公司是国内阳极出口龙头，占比出口总量的1/3。3  季度开始美元兑人民币汇率快速走高，从不到6.5  升至近7  的水平，有7%的涨幅，公司上半年的销售净利率是8.5%，其中出口部分利润偏低，因此2018年下半年公司出口阳极的利润有望环比翻倍。
        采暖季环保新政效果中性，不必过于悲观
        2018  年采暖季不再“一刀切”，但我们认为环保考核压力犹存，地方政府不会全面放松。从去年“2+26”地区最终的减产效果来看，放电解铝生产、抓阳极限产的可能性依旧存在，可能对阳极价格形成利好。
        盈利预测与估值
        预计2018-2020  年公司的EPS  分别为1.35  元，1.79  元，1.89  元，对应当前股价的PE  分别为12.1  倍，9.2  倍，8.7  倍。
        风险提示:宏观经济持续下行风险，美元兑人民汇率大幅回落。