华创证券-家用轻工行业深度研究报告：详解居然之家债券募集说明书，牵手阿里拥抱家居新零售-180926

《华创证券-家用轻工行业深度研究报告：详解居然之家债券募集说明书，牵手阿里拥抱家居新零售-180926（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-家用轻工行业深度研究报告：详解居然之家债券募集说明书，牵手阿里拥抱家居新零售-180926（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        19  年发展与积累建立家居建材卖场龙头地位。1)  自1999  年创立至今，居然之家已发展成为以家居为主业，以家庭大消费为平台，业务范围涵盖室内设计和装修、家具建材销售、智慧物流、商业会展、金融服务、餐饮娱乐等领域的大型商业连锁集团公司。2)  股权集中度高。实际控制人合计持股占比达到93.76%，对公司具有绝对的控制权。3)  公司营收主要来自家居建材商场、家居建材零售超市和家庭装饰装修三大类业务，家具建材商场业务占比超七成。
        家居板块是公司四大业务板块的核心，其中又分为大卖场、自营和电商三个子板块。1)2017  年家居建材商场营收增长强劲，其中加盟店收入增速亮眼，2018H1  整体营收延续较好的增长势头。另外门店数量将步入快速增长期，2018年总数将达300  家，2022  年前门店超600  家，未来10  年超过1200  家。2)  家庭装饰装修和家居建材零售超市业务是目前自营板块的主要营收来源，其中家庭装饰装修业务17  年营收翻倍增长，毛利率下降明显但回升在即，而家居建材零售超市业务17  年营收基本平稳，毛利率亦有所下滑。3)  电商板块，公司通过居然设计家和Homestyler  打造家居全产业链线上平台，多方可参与、多方能受益，发展潜力巨大。
        大消费、金服和开发板块是公司业务版图中的重要组成部分。1)大消费板块，公司在现有家居建材商场业态基础上，发展餐饮、生鲜超市、院线、儿童娱乐、健身中心和养老用品等“热业态”，提供综合性、一体化的高品质服务。除创造公司新营收增长极外，还将致力于借助高频消费业态提升商场内家居建材产品消费频率。2)金融服务和开发板块亦是公司业务版图中的重要组成部分，目前尚处于起步期，未来发展前景值得期待。
        股权引入阿里，战略合作分众传媒，家居新零售持续发力。1)  阿里巴巴等16家机构联合战略投资130  亿元用于公司建设物流、电商平台以及门店扩张，同时阿里还将与居然之家共同打造家居零售新模式。2)  与分众传媒达成战略合作，双方将在用户分析、广告投放等方面积极开展业务合作。
        以家居为主体，以大消费、电商、物流、金融为支撑，力争打造中国家居第一品牌。1）短期内，公司望在大家居、设计、连锁以及服务上不断发力，长期来看，公司望奋力完成“大消费”转型升级、实现线上线下一体化、建设产业链金融品台以及建立现代化家居物流园。2）公司业绩目标是五年内（2022  年之前）市场年销售额（GMV）超过1000  亿元，成为中国家居行业第一品牌，十年内（2027  年之前）完成从“大家居”向“大消费”的转型升级，市场年销售额超过2000  亿元。
        风险提示：宏观经济下行导致需求不振，行业竞争格局发生变化