方正证券-南微医学-688029-营收增长53%表现靓丽，研发创新和国际化进展突出-210825

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事件：8月25日晚公司发布2021年半年报，上半年实现营收8.75亿元，同比增长53.34%；归母净利润1.43亿元，同比增长25.85%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比增长27.52%；剔除股份支付费用0.47亿元，归母净利润1.90亿元，同比增长66.48%。

（1）2021H1营收同比增长53%，国内外业务逐步恢复到疫情前的快速稳健增长态势，部分内镜诊疗器械和微波消融类产品营收同比增长65%。

上半年公司营收8.75亿（yoy+53.34%）,较2019年同比增长41.62%。

其中国内市场销售收入5.32亿元（yoy+51.35%），较2019年同期增长48.73%，国际市场销售收入3.43亿元（yoy+56.51%），较2019年同比增长31.85%。

国内外业务营收均稳步增长。

公司主要产品止血及闭合类、EMR/ESD类、活检类及微波消融类同比增长2.7亿元，同比增长64.47%。

（2）持续加强研发创新，2021H1研发投入5903万元，同比增加57%，新获授权28项专利，承接87个转化医学项目，重点加大可视化产品研发。

2021H1研发投入5903万元（yoy+57%），占营收比为6.75%，研发团队349人（yoy+8.72%），占员工比为16.73%。

共申请专利90项，新获授权专利28项（包括国内发明专利1项、国外发明专利2项、实用新型专利23项及外观专利2项）。

重点加大可视化产品研发，研发投入超1697万元，占上半年研发总投入约29%：一次性胆道镜完成开发并通过型式检验，预计年内获得国内注册证；一次性支气管镜进入设计验证阶段，计划年内提交国内型检和FDA、CE注册；一次性脑部灌洗系统计划年内提交国内型检，预计2022年初提交FDA注册；钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新产品按步骤推进研发和上市进度。

（3）持续优化营销体系建设，首获17个国家和地区87张医疗器械准入证书，开展212场线上线下学术会议和活动。

1）持续优化营销体系：国内新建华中营销中心，进一步完善营销网络“动车”模式；重新优化国际营销区域，整合ROW（世界其他区域）营销区域，将原ROW区域内的中南美业务划分至MTU直接管理，中东、非洲业务划分至MTE管理，提高客户服务速度和本地化响应效率，带动国际市场开拓和产品推广。

同时，在欧洲启动EurUp计划，积极在欧洲大国建立直销团队，为深耕发达国家市场打下基础。

2）持续拓展市场准入：共首次获得17个国家和地区、87张医疗器械准入证书，进一步扩大公司产品可及区域，提高公司业务国际化程度。

其中，Lockado大开口止血夹获得美国FDA证书，一次性高频电切开刀（单极）获得日本市场准入，一次性使用活检针获得欧盟CE证书。

3）加强学术推广和培训：上半年公司相继开展175场线下学术会议，其中e术学堂/微e行消化内镜培训班70场，共对1200名医生开展专业培训，覆盖859家医院；开展各类线上学术活动37场，累计约150000人次在线观看。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.37亿元、5.08亿元和6.89亿元，同比分别增长29%、51%和35%，2021-2023年EPS分别为2.53元、3.81元和5.16元。

公司当前股价对应21-23年PE估值分别为98、65、48倍，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：疫情管控风险；国际产品业绩下滑风险；新产品研发进展不及预期；市场推广不及预期风险。