国信证券-中微公司-688012-2021年半年报点评：半导体刻蚀龙头，迎来高增长-210825

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21H1扣非同比增长53%，符合市场预期公司21H1实现营收13.39亿元，同比增长37%，归母净利润3.97亿元，同比增长233%，扣非归母净利润0.62亿元，同比增长53%。

由于股权激励导致费用增加约1.45亿元，实际盈利能力好于预期。

21Q2实现营收7.35亿元，环比增长22%，归母净利润2.59亿元，环比增长88%，扣非后归母净利润0.51亿元，环比增长355%。

21Q2毛利率43.50%，环比增加2.58pct，净利率35.20%，环比增加12.37pct。

主要由于公司费用管控较好，各项费用率有所下降，并且公允价值变动贡献一定利润。

刻蚀设备高速增长，在手存货透露关键动向分产品看，21H1刻蚀设备实现营收8.58亿元，同比增长84%，毛利率44.29%。

MOCVD设备实现营收2.19亿元，同比下降10.08%，毛利率达30.77%，21H1新签订单金额达18.89亿元，同比增长超过70%。

公司在手存货约14.32亿元，环比增长17%，其中已发货产品约6.85亿，相比年初增长37%，显现产品加速开拓。

刻蚀设备订单进展较好，大基金高比例参与公司定增CCP刻蚀设备在部分客户市占率已进入前三位，在逻辑电路方面，成功取得5nm及以下重复订单；存储方面，在64层/128层3DNAND得到广泛应用，重复订单稳步增长，并积极布局DRAM的应用。

7月3日公司公告，本次定增募资总额为82.07亿元，其中大基金二期获配25.00亿元，成为公司第五大股东，显现了对公司产品竞争力和未来成长的认可。

半导体刻蚀设备龙头，给予“增持”评级公司作为国内刻蚀设备龙头，肩负刻蚀工艺设备全面国产化重任，预计21-23年，公司净利润分别为5.57/7.34/9.73亿元，对应PE分别为201/153/115倍，给予“增持”评级。

风险提示产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。