银河期货-钢材三季度季报：淡旺季合约切换，限产制约行情流畅度-180927

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        一、2017年与2018年三季度螺纹走势形成原因剖析
        2017年与2018年螺纹三季度现货价格走势基本呈现大方向向上的趋势。2017年6月1日至9月30日，上海螺纹HRB400  20mm现货价格从3730元/吨上涨至3870元/吨，上涨140元/吨。2018那年6月1日至9月25日，上海螺纹HRB400  20mm现货价格从4050元/吨，上涨至4610元/吨，上涨560元。2018年三季度现货涨幅明显大幅高于去年同期。
        我们回顾一下去年三季度螺纹期货上涨的驱动所在，我们认为有三个因素驱动螺纹的上涨。第一，我们观察2017年6-9月份，螺纹厂库基本持平，也就意味着螺纹供需在钢厂这一端基本平衡，同时间段螺纹现金利润也持平。价格是由成本和利润组成，当利润持平的时候，我们观察成本，当时原材料最主要的成分铁矿由于必和必拓MountWhaleback发生特大火灾，严重影响了其高品矿的发货量，高品矿价格出现明显上涨，同期焦炭也在经历去库，焦炭价格同样大幅拉涨，成本推动导致螺纹现货价格的上涨。第三点，则是盘面螺纹主力进行贴水修复。三大原因构成了螺纹单边上涨的大行情。
        而今年三季度，行情的驱动与去年同期较为类似，不同点在于今年螺纹处于去库状态，热卷处于累库状态。粗钢库存整体去化幅度在6~9月不断收窄，在8月还出现了累积。我们分品种来看，6-9月螺纹厂库持续下降，其现金利润不断扩大。同期热卷的库存持续上升，其现金利润不断收窄，但热卷现货价格持稳，利润的收窄主要由于废钢和焦炭价格上涨引起。最后也是最重要的一点，则是盘面贴水的修复，作为催化剂，今年三季度依旧触发了一波单边上涨的行情。