渤海证券-金风科技-002202-深度报告：两海战略进展顺利，风电场运维有望贡献新增长点-180927

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        投资要点：
        新增装机市占率连续七年国内排名第一，行业地位稳固
        目前我国弃风限电有所好转，不过风电发电量占比和风电装机容量占比仍有不小差距，风电消纳任重道远。我们预计未来三年风电新增装机规模基本保持平稳。金风科技是优秀的风电整体解决方案提供商，新增装机市占率连续七年国内排名第一，产品线丰富，品牌效应好，竞争优势明显。
        两海战略推进顺利
        金风科技海上风电业务重点关注大容量机组可靠性、海洋工程和海上运维三个方面。随着海上风电技术的进步，公司海上风电业务有望迎来快速增长。海外风电方面，公司稳扎稳打，多年下来积累了较强的竞争优势。2018  年上半年，金风科技海外风电业务取得较大进展，国际项目在手订单丰富，将有效保证公司海外风电业务顺利推进。
        风电场开发业务增长迅速，风电运维有望贡献新的业绩增长点
        风电场开发业务维持高增长，毛利率较高。2018  年上半年，公司新增权益并网装机容量165.5MW，同比提升86.8%。公司自营风电场质量较高，标准运行小时数显著高于全国平均水平。我国风电运维市场空间巨大，2022  年市场空间超200  亿元。金风科技运维业务增长迅速，2017  年全年风电服务收入同比增长64.99%。依托新能源物联网和大数据等的“新服务”运维方式优势明显，看好公司风电运维业务未来的增长。
        盈利预测和投资建议：给予“买入”评级
        我们预测公司2018/2019/2020  年的营业收入分别为320.04/390.29/470.35亿元，归母净利润分别为37.61/46.71/57.21  亿元，EPS  分别为1.06/1.31/1.61元。我们认为公司作为风电龙头，可以享有高于行业平均值10%的估值溢价，对应2019  年估值约19.36  倍。给予“买入”评级。
        风险提示：风电行业政策波动超预期，公司海外业务推进不及预期。