西部证券-良信股份-002706-半年报点评：21H1业绩稳健增长，H2下游需求有望迎来拐点-210826

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核心结论事件：公司发布21年半年报。

21H1公司实现营业收入17.76亿元，同比增长38.51%，归母净利润2.03亿元，同比增长4.84%。

其中21Q2公司实现营业收入10.58亿元，同比增长26.62%，环比增长47.27%；实现归母净利润1.39亿元，同比下降6.16%，环比增长117.73%。

21H1公司盈利能力小幅下滑。

21H1公司综合毛利率、净利率分别为36.77%/11.45%，同比下降4.46/3.68pct，主要受原材料价格上涨，叠加公司出货结构调整影响。

配电电器、智能电工收入快速增长。

21H1公司终端电器、配电电器、控制电器、智能电工分别实现营业收入6.50/8.49/1.65/1.08亿元，同比增长20.31%/55.31%/25.77%/76.83%。

21年上半年公司配电电器及智能电工业务收入实现相对较快增长，配电电器收入占比同比提升5pct。

5G基站需求放缓，Q4招标有望复苏。

据工信部数据，21H1国内新建5G基站仅完成全年目标的32%，5G基站需求放缓，导致公司相关产品出货受到影响。

随着各大运营商下半年基站招标逐步启动，预计Q4公司1U产品需求有望迎来复苏。

H2新能源需求有望快速增长。

受陆上风电抢装结束、光伏供应链承压等因素影响，21年上半年公司新能源行业出货受到一定影响。

随着下半年下游行业需求复苏，公司新能源板块收入有望迎来环比改善。

投资建议：预计公司21-23年归母净利润为4.48/6.01/8.25亿元，YoY+19.3%/34.3%/37.2%，对应EPS为0.44/0.59/0.81元,维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险。