浙商证券-煤炭行业周报（2018年9月第4周）：秦皇岛港调出受限，环渤海煤炭价格继续反弹-180923

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        报告导读
        本周板块表现：
        本周申银万国煤炭开采Ⅱ指数上涨4.60%，跑赢上证综指。从板块估值来看，申银万国煤炭开采Ⅱ的PE  仅为11，高于房地产板块（10）、钢铁板块（8）和银行板块（7），低于其他板块。从个股涨跌幅看，本周煤炭板块涨幅前3  名分别是蓝焰控股（10.16%）、开滦股份（7.98%）和兖州煤业（7.14%）
        行业观点：
        动力煤方面，由于秦皇岛港调出受限、产地市场冬储开启挤占部分下水资源、燃料油价格上涨增加煤炭汽运成本等原因提振港口现货价格，截止9月21  日，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价629  元/吨，较9  月18  日上涨5元/吨，周内沿海六大电厂日耗均值61.38  万吨，环比上涨4.13%。产地方面，陕西榆林、府谷受环保影响，部分煤矿停产，冬储煤情况较好，价格得到支撑。进口煤方面，本周海外动力煤价格整体下跌，截至9  月20  日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格报收113.89  美元/吨，较上期下降2.04  美元/吨，降幅为1.76%。从供给端看，产地方面，下半年新增供给逐步释放，全国煤矿安全检查已结束，环保检查仍对煤炭生产有一定影响。从需求端看，煤炭消费处于淡季，电厂用电负荷有所回落，电力部门煤炭消费下游采购需求放缓，加之部分电厂实施限价采购政策，对当前煤价上涨形成顶部制约；但是今年冬储煤行情提前到来，采购较为积极，对动力煤价格有所支撑。从库存看，受秦皇岛港调出限制影响，截止9  月20  日，三港（秦皇岛港、曹妃甸和黄骅港）库存1447  万吨，环比上升105  万吨；沿海六大电厂库存1483.42  万吨，环比下降56.27  万吨。我们认为动力煤消费虽处于淡季，但在冬储煤需求的逐步释放、大秦线检修到来等因素影响下，近期动力煤价格或在震荡中逐步反弹，今年动力煤价格中枢或将高于去年，继续看好动力煤板块估值修复。
        炼焦煤方面，周内港口和产地焦煤价格保持平稳，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价（中国到岸）再次提涨，本周报收218  美元/吨，较上周上涨8  美元/吨。产地方面，截止9  月17  日，全国大型主要煤炭企业炼焦煤库存总结179.4万吨，较上期下降8.38  万吨，降幅收窄；在下游焦炭完成第一次提降后，炼焦煤价格承压明显。在焦炭市场弱势运行的背景下，短期内炼焦煤价格或将继续承压。
        焦炭方面，由于钢厂基本完成补库，采购需求减弱，焦企第二轮提降已经开始。本周焦炭港口价格和产地一级焦价格与上周持平，产地二级焦价格普降100  元/吨；焦炭期货价格反弹，截止9  月21  日，焦炭期货收报2384.50元/吨，较上周上涨125.50  元/吨。从供给端看，本周焦炭企业生产相对积极，华北独立焦化厂开工率继续回升。目前钢铁厂采购意愿较弱，焦炭价格短期内面临继续回调。我们认为随着在“十三五”后期环保目标的相继兑现，焦炭供需将持续偏紧，焦炭价格有望持续处于高位。
        个股方面，建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的
        风险提示  
        经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。