国盛证券-锦江股份-600754-18年8月经营数据点评：酒店数平稳增长，RevPAR小幅提升-180927

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        公司公布2018  年8  月经营简报。8  月公司共净增酒店数52  家，经济型/中端酒店RevPAR  分别同比+0.38%/+1.17%。
        酒店数量平稳增长，中端酒店增长迅速。18M8  公司共净增酒店52  家，其中经济型/中端分别净增-17/69  家。18M1~M8  公司共净增426  家酒店，去年同期净增457  家；截止18M8，公司共有酒店7120  家，较年初+6.4%；其中经济型/中端分别有4999/2121  家，分别较年初-0.6%/27.5%。
        境内RevPAR  小幅提升，主要受ADR  增长驱动。18M8  公司境内经济型/中端酒店RevPAR  分别为151.9/242.9  元，分别同比+0.38%/+1.17%。RevPAR  增长主要由ADR  驱动，经济型/中端ADR  分别为177.14/274.16，分别同比+3.3%/+5.2%；经济型/中端OCC  分别为85.77%/88.59%，分别同比-2.46pct/-3.55pct。RevPAR  增速较慢有新开店爬坡期的影响。综合RevPAR  为187.1  元，同比+6.15%；综合ADR  为215.41，同比+9.2%；综合OCC  为86.86%，同比-2.47pct；综合RevPAR  变化主要受结构性影响。
        境外中端RevPAR  小幅增长，主要由OCC  提升贡献。18M8  公司境外经济型/  中端酒店RevPAR  分别为35.91/38.83  欧元，  分别同比-0.56%/+2.32%。综合RevPAR  为36.87  欧元，同比+0.11%。境外中端RevPAR  增长主要受OCC  提升贡献，OCC  同比+3.61pct，ADR  同比-3.5%。
        房间数继续增加，中端酒店房间数增速较快。18M8  公司共净增房间数0.65  万间，其中经济型/中端分别净增-0.15/0.80  万间。截止18M8，公司共有房间数69.85  万间，较年初+7.52%；其中经济型/中端分别有43.25/26.60  万间，分别较年初-1.31%/25.83%。
        签约酒店数量进一步增加。截止18M8，公司共有已签约未开业酒店数3247  家，较年初增加了572  家；其中经济型/中端分别有941/2306  家，分别较年初增加94/478  家。已签约未开业房间数34.97  万间，较年初增加了6.82  万间。
        盈利预测、估值与投资建议：买入评级。我们预测18/19/20  年公司扣非后归母净利分别为10.8/15.1/18.9  亿元，2018-2020  年CAGR  为31.0%，扣非后EPS  为1.13/1.57/1.97  元，当前股价对应PE  分别为32/23/18  倍。我们给予18  年35  倍的PE，公司合理市值为378  亿元，对应18  年目标股价39.46  元。
        风险提示：周期性风险、加盟店管理风险、宏观经济风险。