西南证券-盛剑环境-603324-工业废气治理龙头，横向纵深立体布局-210826

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入4.5亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长3.6%。

2021H1：1）从营收端来看，光电显示领域收入规模由于厦门天马AMOLED项目工期长、规模大等因素较上年同期有所下降；泛半导体业绩再创新高，以终端客户需求为研发导向进行设备创新；湿电子化学品供应与再生系统实现了PGMA组分的在线回收再生，报告期内确认收入超过20年全年水平；公司还成立VOC事业部，VOCs净化一体机项目已在多行业取得进展。

2）从利润端来看，2021年公司归母净利润同比增长3.6%，公司毛利率为28.7%，与去年同期基本持平；净利率为11.6%，较去年同期下降1.6pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为4.2%，同比下降不到0.1pp；管理费用率为4.4%，同比增长0.9pp；研发费用率为4.8%，同比增长0.4pp。

收入结构持续优化，公司实现横向纵深立体布局。

公司订单充足，截至2021年8月15日，公司合计订单达8.2亿元（不含税），其中集成电路领域订单金额为2.9亿元（不含税）。

在集成电路领域，泛半导体工艺废气治理系统业务取得较大进展，成为公司传统优势业务新亮点。

同时，泛半导体制程附属设备的优化和创新实现了8月15日前此类设备共0.4亿元（不含税）的订单总量。

湿电子化学品供应与回收再生领域及烟气净化、非泛半导体VOCs减排领域同样实现突破，截止日前共分别完成0.5亿元和0.3亿元（不含税）的订单总量。

行业快速发展下加大研发力度，技术创新成果卓越。

国内泛半导体产业产能扩张带动相关产品市场需求上升。

主流LCD产线产能持续扩张，未来OLED市场也将持续保持高速增长公司，同时在国家环保政策影响下在烟气净化、VOCs减排领域均有新的机遇。

公司持续进行产品研发和技术创新，目前已掌握30项工艺废气治理核心技术，均应用于废气治理系统及设备业务，形成了公司的主营业务收入。

截至2021年6月30日，公司已取得专利共225件。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为1.58元、2.40元、3.14元，未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。

我们给予公司2021年55倍PE估值，对应目标价86.87元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品开拓不达预期的风险；全球新冠疫情反复影响下游需求。