西南证券-宁德时代-300750-锂电业务强者恒强，储能缺口率先卡位-210826

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业绩总结：公司2021年H1实现营业收入440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%；实现扣非归母净利润39.18亿元，同比增长184.64%，EPS1.93元，业绩超出预期。

未来市场：2021年动力电池市场在去年低基数的基础上飞速膨胀，公司扩产脚步有条不紊，能够及时消化市场需求，抢占增量市场，扩大市占率。

动力电池行业景气度高，国内市场预计将以20%的复合年均增长率在2030年达到5000亿市场规模。

海外市场在前期将由欧洲拉动，新能源汽车覆盖率稳步升高，有望率先实现全区域乘用车的电动化；随着政策与补贴的跟进，美国市场将逐渐打开，保守预计海外主要市场未来10年将以15%的复合年均增长率延伸出五倍的市场空间。

动力电池：公司作为行业绝对龙头，研发实力强劲，护城河深筑，研发费用、专利储备均领先同行。

经多口径测算，公司2021年出货量将超过100GWh，同比增长超100%。

公司与多家下游客户深度绑定，同时主要海外竞争者LG化学因产品质量问题开拓受阻，且产能在优先供货特斯拉的前提下较为紧张，预计今年公司能够进一步丰富客户资源，带领中国“智造”走向世界。

储能系统：储能市场需求强劲，2030年将达到千亿市场。

截至2020年底，全球/全国新能源配储工率比例皆不足1%，仍有广阔的成长空间。

公司作为行业龙头，有望率先通过规模优势、技术优势解决降本难题，实现储能电池的商业化。

通过储能技术的发展，储能市场将被推上一个新的台阶，前景极其广阔。

公司上半年储能业务超预期发展，同比增长727%。

预计近年随着政策与补贴的推动，我国储能需求将被逐渐撑大，公司提前布局储能技术，储能业务体系较为成熟，在行业中拥有极高的成本优势，作为先行者能够率先享受蓝海红利。

盈利预测与投资建议。

公司动力电池业绩将继续保持高速增长，同时储能产品将成为业绩另一重要增长极，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。

未来三年公司总收入复合增长率为71%。

考虑公司动力锂电池龙头地位，及未来公司储能业务的发展。

首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：新产品与技术开发风险；市场竞争加剧导致毛利率下降风险；下游产品生产停滞风险；政策变动风险。