平安证券-快手科技-1024.HK-用户粘性继续提升，广告、电商业务持续高速发展-210826

《平安证券-快手科技-1024.HK-用户粘性继续提升，广告、电商业务持续高速发展-210826（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-快手科技-1024.HK-用户粘性继续提升，广告、电商业务持续高速发展-210826（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事项：2021年8月25日，快手发布21Q2季度报告，实现营收191亿元，同比增长49%（单季，下同）。

经调整净亏损48亿元，经调整净亏损率-25%。

平安观点：收入：广告和电商高速发展，经调整净亏损率环比有所收窄21Q2快手实现营收191亿元，同比增长49%，主要受广告和电商业务驱动。

广告收入100亿元，同比增长156%，营收占比达到52%。

其他服务（主要为电商）收入20亿元，同比增长213%，电商GMV达到1454亿元，同比增长100%。

受益于高毛利广告收入占比的提升，毛利率达44%（同比+9pcts，环比+3pcts）。

销售费用率59%，同比提升15pcts，主因加大海外和App推广，环比下降10pcts，主因消除春节一次性营销费用，经调整净亏损率-25%（同比扩大10pcts，环比收窄4pcts）。

用户：DAU、MAU环比有所降低，用户粘性持续提升21Q2快手DAU达到2.932亿，同比增长12%，但环比降低210万，MAU达5.062亿，同比增长7%，但环比下降1360万。

DAU和MAU环比降低主因季节性和春节成功运营活动带来的高用户基数，管理层在业绩会透露，4-6月DAU逐月提升，6月DAU同比增速达到14%，对实现中长期4亿DAU目标有信心。

21Q2快手DAU/MAU比例达到57.9%（同比+2.7pcts，环比+1.1pcts），每日活用户日均使用时长进一步提升至106.9分钟，（同比+21.5分钟，环比+7.6分钟）。

互关用户对数达到126亿对，同比增长60%。

用户粘性的持续提升主要得益于良好的社区氛围和优质的内容供给。

截止21Q2，快手有190万活跃创作者在直播间分享生活，优质内容创作者数量每月持续健康增长，二季度创作者总收入超过100亿。

同时快手仍在积极拓展内容品类，短剧、体育等内容表现优异。

二季度，单部累计观看量超1亿的系列短剧超过800部，并成为东京奥运会和北京冬奥会官方转播商。

广告：变现效率推动广告收入高速增长，品牌广告占比不断提升21Q2快手广告收入100亿元，同比增长156%，营收占比达到52%。

广告变现效率提升，每DAU广告收入达到34元，环比提升5元，同比提升19元。

品牌广告客户数量同比增长近4倍（21Q1增长2倍），增速高于广告整体增速。

预计未来快手将进一步拓展不同品类广告主、提升算法能力、加强广告与电商业务联动，推动广告业务健康发展。

电商：业务高速增长，变现效率大幅提升21Q2其他服务（主要为电商）的收入20亿元，同比增长213%。

电商GMV达到1454亿元，同比增长100%，主因年度活跃买家数、客单价的提升和商品品类的拓展。

电商变现率大幅提升，takerate达1.36%（同比+0.49pcts，环比+0.34pcts），真实takerate达2.73%（同比+0.49pcts，环比+0.79pcts），私域贡献巨大部分电商交易总额。

二季度，快手进一步加强闭环电商能力，快手小店的电商交易额占比达到91%（同比提升34pcts，环比提升6pcts）。

持续提升买卖双方信任、引入更多品牌商品、支持电商服务商的发展是2021快手电商三大发展策略。

直播：收入环比微降，仍保持丰富多样的直播生态21Q2直播收入72亿元，同比降低14%，环比微降1%，主因公域内容优化，用户在公域投入更多时长。

虽然流量分发的调整导致直播收入降低，但快手仍拥有多样的直播生态。

21Q2快手日活用户直播渗透率超过70%，日活主播数保持190万左右的高位。

截止2021年6月30日，合作工会数量同比增长近400%，月ARPPU环比增长17%，同比增长18%。

管理层在业绩会透露，未来将优化公域流量中直播内容的分发，预计直播业务环比将有所回暖。

海外：月活用户达1.8亿，抢占海外增量用户21Q2快手积极拓展海外市场，6月海外月活用户达1.8亿（20Q1月活超1亿，4月1.5亿）。

快手海外聚焦在人口密度高、对短视频文化接受度高而且变现潜力高的国家和地区，2021年上半年集中开发南美、东南亚及中东等市场，发展策略是在地区竞争强度较低时加大投入尽早占据较大市占率。

投资建议：看好快手独特的社区基因，以及高速增长的商业化能力快手独具社区基因，基本盘稳固，受益于公域“媒体化”，DAU/MAU、用户使用时长持续提升。

同时，广告、电商仍处于商业化变现高速增长期，我们认为较高的营收增速仍将持续。

考虑到国内短视频行业激烈的竞争环境、用户增长放缓的趋势以及海外拓展将加大销售费用投入，我们调整公司盈利预测，预计公司2021/2022/2023年EPS分别为-7.47/-0.91/2.48元/股（原预测值为-2.52/2.95/5.96元/股），调整预测目标价至157港元/股（给予2021年直播业务PS1.6x，广告业务PS5.9x，电商业务P/GMV0.3x），维持“强烈推荐”评级。

风险提示1）用户流失风险，用户是互联网公司各项业务发展的基础，用户流失会导致公司收入端受到较大影响；2）直播带货假货风险，假货会影响消费者对平台的信任，缺乏信任会使电商业务的发展受到较大影响；3）互联网监管风险，当前政策对互联网公司在反垄断、信息和数据安全等方面监管更加规范，有利于行业长期发展，但短期可能会影响收入端表现。