东吴证券-小米集团~W-1810.HK-智能手机首次晋升全球第二，高端化进展顺利，营收净利再创新高-210826

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投资要点小米集团2021Q2实现收入878亿元，同比增长64%，经调整净利润63.2亿元，同比增长87.4%。

公司收入和利润持续超市场预期。

手机份额持续攀升，高端化效果显著。

2021Q2，智能手机业务收入同比增长87%至590.9亿元，全球出货量同比增长86.8%，首次位列全球第二，国内手机出货量同比增长35.1%。

公司产品高端化效果显著，2021Q2高端机型（单价高于3000元及300欧元）出货量超过1200万部，其中，在大陆3000-4000元产品份额同比增长8.4%，4000-5000元产品份额同比增长4.1%，5000元以上产品份额同比增长3.6%。

互联网服务业务广告表现亮眼，整体多元化趋势明显。

2021Q2，互联网服务业务营收70.3亿元，同比增长19%。

全球MIUI用户数创历史新高，2021年6月达到4.54亿。

同时，公司互联网广告业务营收创单季历史新高，同比增长46.2%，毛利率达到新高的74.1%。

公司在智能手机市场份额的增长及高端机比例的提升，有助于推动互联网服务收入规模增长。

同时，公司2021Q2境外互联网营收达人民币11亿元，收入占比提升至15.6%，显示出公司服务的多元化。

IoT业务持续高增长，小爱同学月活首次突破1亿。

2021Q2，IoT业务营收207.4亿元，同比增长36%。

公司AIoT平台连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）为3.74亿台，拥有五件及以上连接至小米AIoT平台设备（不包括智能手机及笔记本电脑）用户数740万，同比增长44.5%。

智能产品开启高端化，发布会上推出的仿生四足机器人CyberDog代表了公司对前沿技术的探索。

境外业务高速增长。

2021Q2，公司境外营收达到人民币436亿元，同比增长81.6%，占总收入49.7%。

根据Canalys统计，按智能手机出货量计，2021Q2小米在全球65个国家和地区市占率排名前五，在22个国家和地区的智能手机市场排名第一。

其中，欧洲市场智能手机市占率第一，达到28.5%，排名登顶。

盈利预测与投资评级：由于硬件业务收入和利润率继续超预期，我们将公司2021-2023年EPS由0.8/1.0/1.2元调高为0.9/1.0/1.2元，对应PE分别为22.6/19.7/16.8倍（港币/人民币=0.83）。

公司手机份额不断提升，高端化进展顺利，境外业务表现亮眼。

考虑到小米集团具有独特的业务模式和高效的流通体系，建立了较难超越的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，疫情严重程度超预期，技术升级风险，贸易战风险，港股流动性风险。